最寂寞的半程冠军：黄海为何不被问津

今年公募基金的半程业绩冠军有些怪异。

相较于崔宸龙、赵诣等人出道即*式成名，万家基金的黄海更像是“熬”出来的冠军。从担任基金司理到成为同类前10%，蔡嵩松用了1个月，赵诣用了3个月，崔宸龙5个月，陆彬7个月，而黄海捱过了1年零4个月的漫长岁月。

常年重仓地产的他，半年前在同类中业绩靠后，履历2022年黑天鹅行情后一骑绝尘，不仅治理的3只基金早早包揽了自动权益冠亚季军，还以半年超50%的收益率与第四名拉开断层式差距。

只不外，同样是横扫榜单，2019年的刘格菘和2020年的赵诣拥趸无数，而黄海的治理规模在二季报宣布后停留在了20.52亿。与此同时，业绩略逊色的丘栋荣，即便半年里两度暂停了大额申购，旗舰产物中庚价值*依然规模翻倍到150多亿，他小我私人的总治理规模也直逼300亿。

那么，事实是黄海重仓的地产煤炭已然被市场当成「旧时代短暂的回光返照」，远不如押中新兴行业来得激悦耳心；照样公募冠军规则已经逐渐失效了呢？

坚守地产，等逆境反转

黄海钟情地发生怕很洪水平受环境影响。

半年度冠军基金万家宏观择时在黄海自力治理前，历经两任基金司理，均重配房地产行业，万家基金也曾因旗下多只基金逆势设置地产行业而被不少人关注。他们重仓地产的逻辑十分一致：地产板块属于高分红低估值的价值蓝筹股，因此耐久看好。

在底部行业投资基本面向上公司的思绪虽然是一种战略，但当行业基本面拐点遥遥无期时，守候价值回归的日子将会十分难受。

在2022年以前，黄海的业绩并不起眼。其间履历了“房住不炒”定调、房企债务暴雷、房地产税试点等诸多利空新闻，黄海也实验通过400%左右的换手，追求阶段性时机，但个股换手的alpha不敌行业下行的威力，黄海在“死磕”地产这条路上不仅没能看到希望，还让他一度延续两年以行业靠后的位置跑输了沪深300。

直到中央经济事情集会部署2022年经济事情，定调“稳增进”以后，地产行业终于迎来确定性较强的行情回归。“磕住了地产”的黄海恰逢其时，捉住了这波时机，而他投资地产的战略，也由“纯磕”转变为了精选。

从2021年3季度最先，黄海的地产仓位逐渐下降，一方面剔除了债务暴雷的公司，另一方面提升了基本面优越的个股集中度。

譬如，对2021年下半年卷入65折卖房风浪、可能存在严重债务危急的中南建设，黄海在3季度最先减仓，4季度直接清仓；对2021年终爆出债务危急的金科股份，年报里立马消逝踪迹。两次清仓优化了持仓组合后，黄海还在2022年1季度加仓销售额逆势增进的保利生长、金地团体等，为基金孝顺了优越的收益。

事实黄海是一个自动型基金司理，在个股选择上总要展示出自己更细分的逻辑。从产业链角度出发，黄海对地产细分行业的选择也有了自己的考量。

用市场上依旧重仓地产的基金做对照：安信稳健增值前十大差异化之处选择的建材行业、家电行业受疫情拖累，需求端疲软、景心胸较低，孝顺了较大幅度的亏损，*新的2季报里也剔除了金地团体和格力电器；景顺长城中国回报则重仓了产业地产，疫情影响下收租难题、业绩昏暗，因此市值显示较差，*新的2季报里也只是调整了持仓比例、割肉暴雷公司，基金整体业绩平平。

而黄海重仓的都是平安边际较高的龙头地产股，鲜有产业链上下游个股，在2021年年报披露后，均出现业绩改善的状态，因此整体显示优越。

从“死磕”地产到“精选”地产，或许是黄海看到了，坐等逆境反转的地产行业并不能保证所有人都能走出逆境，而只会让行业酿成“剩者为王”的名目。

不外，不停降低的地产仓位也反映了一个信息，黄海不再恪守地产，而是转向了其他赛道。

摸着煤炭过河

黄海的逆袭看似靠“熬”，实则更多归因于煤炭投资。

凭证2022年1季报，黄海在采矿业上的设置高达48.62%，相较于沪深300缔造了20.56%的超额收益。重仓股中的山煤国际在上半年市值翻倍，陕西煤业、平煤股份和山西焦煤也收获了60%以上的涨幅，成为基金业绩主要泉源。

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在*新的2季报中，基金采矿业设置涨至68.44%，大有取代地产单押的意图。只不外黄海重配煤炭并非一时的冒险突进，而是早在2021年就已最先。

2021年3季度，黄海增配了煤炭行业总市值居前的平煤股份、淮北矿业，并在3季报中示意：“增配了部门业绩逐季改善的煤炭股，我们信托价值股的超额收益在下一阶段将凸显出来。”4季度，只管两只个股在减仓，但采矿业整体设置增添，这一趋势延续到了2022年。

发现煤炭业绩改善的投资时机有许多人，但2021年下半年就入局、2022年1季度半仓买进的公募基金司理，只有黄海配得*重。

而促使黄海踏出地产能力圈的动力，或许基于他“摸着石头过河”的战略。除了地产行业，黄海不停实验其他板块的投资时机。

2020年下半年，黄海买过军工、农业等景心胸好转的行业，但赚钱有限。譬如，在2020年年报累计生意证券中泛起的军工股盟升电子，所有持股名单里并未泛起，也许率只是短线生意赚钱；猪周期里的牧原股份*早泛起在2020年中报里，2020年，黄海做了波段，整个2021年却基本上在逆向操作。

2021年1季度，黄海重仓过天齐锂业，2季度却直接清仓，落袋为安的路径依赖让他错过天齐锂业后续的发作性发展。尔后，他还低位新建了部门化工、有色金属等周期股，关注了已往两年超跌的小市值价值股，但都由于仓位比例较小而对基金组合影响有限。

只管这些“卫星股”很难率领黄海走出业绩突破，但至少让他积攒了地产之外的投资履历，或许也同时给了他逐渐重仓煤炭的动力：之前不是没看准，只是仓位不够重。

钟爱价值股

固然，无论是地产，照样煤炭，黄海始终没有跳开蓝筹价值股的气概。

他钟情于此的缘故原由，可以在基金定期讲述中略窥一二。自黄海上任以来，讲述中投资战略的撰写基本遵照自上而下的逻辑：由海内外宏观环境引入对市场气概的判断和展望，尔后详细论述个股投资时机。

可以说，宏观因素是黄海投资框架里的主要因素。只不外，不管宏观怎样转变，在他的界定里，似乎*终都利于价值回归。

以疫情为例，2020年的四序报，黄海示意疫苗有助于改善疫情，经济苏醒偏向对照确定，增进稳固的地产银行股会迎来价值重估；转头又在2020年的年报里示意，若是海内部门区域疫情发作，会增强基本面的不确定性，因此应该重仓平安边际较高的地产金融股来抵御极端情形。

言下之意，疫情也许会频频，经济可能不确定，但地产一定会修复。

而在*新的二季报里，他的看法也保持了某种水平的模棱两可。

关于通胀，加仓了能源股的黄海，以为通胀依然是当下全球经济*主要的主题，也进一步压缩海内流动性边际宽松的空间，但也给自己留下了“除非外洋经济已经步入衰退的后半程”的余地。关于市场，黄海在以为“A股市场仍存有结构性的时机，当前价值股的性价对照高”的同时，也不清扫“可能阶段性地持有部门现金来防御市场颠簸”的选项。

同样是做低估价值股，比起隔邻洋洋洒洒写了1500多字季报，清晰地拆解自己低估值价值投资理念、中小市值个股选择的丘栋荣，黄海的季报若干缺了些更确定的预期。

尾声

已往两年里，医药、光伏、新能源等赛道时机“你方唱罢我登场”，催生了一批依赖重仓单一赛道获取超额收益或成名的基金司理。在单押这一点上，耐久重仓地产的黄海同样有偏心的性子，差其余是，黄海是逆向而行。

显然，单押发展型行业着名更简朴、业绩发作更迅速，期望价值回归获得拔尖的超额收益则需要坐足“冷板凳”。

在这一点上，黄海在地产行业*难捱的时刻依然坚持了自己的自力判断，万家也在黄海业绩*低迷的依然包容了自己的基金司理。这在公募基金行业短兵相接的竞争里，并不多见。

只是，异常亏损的一点是，比起一众轻装上阵、没有历史肩负的“新能源小青年”，黄海走上半程冠军之前，延续两年排名靠后的业绩纪录，也会让不少人对这种“一念天堂、一念地狱”的持有体验望而却步。

在地产*惨的时刻，依然坚持自己没有漂移砍仓，终于把价值回归“熬出来”的冠军黄海，抗压能力在公募偕行里*属于*流。

但或许这件事情的另一面就在于，大部门基民也许并不想再遭受这样的压力了。

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