持茅躺赚的时代过去了

在2015-2016年股灾熔断之后，A股各行业的龙头焦点资产迎来了连续长达5年的大牛市，虽然2018年有过一些荆棘，但整体无伤细腻。

焦点资产的超级牛市行情转折点发生在2021年2月18日，见顶之后不停下挫，少则40-50%，多则70-80%。而以新能源为代表的新能源连续火热至今，仍然没有任何切换轮动的迹象。

什么是冰火两重天？这就是。

01

白马雷潮

218以来，许多传统行业的茅牛纷纷重挫暴雷，包罗房地产、医疗以及消费。这些都是已往降生异常多牛股的行业。

从2002年实行土地招拍挂制度以来，房地产开启了轰轰烈烈长达20年的黄金生长期。但每一个行业都市履历初创期、成耐久、成熟期、衰退期。很显然，当前的房地产已经迈过成熟期，正式跨入衰退期。30年未有之情景，房地产和修建业对于GDP的累计同比孝顺率已经在今年转负了。

然而已往20年，房地产产业链降生了太多太多大牛股。万科，江湖一哥，曾经为投资者缔造过超100倍的回报率，但英雄迟暮，现在离优异越来越远。从去年3月至今，万科跌了快要50%，未来可能再也回不去35元的历史高位了。

房地产上下游产业链异常长。上游绑定水泥、建材等，下游绑定家电、厨电、家居、家装等。

水泥焦点龙头海螺水泥股价从56.8元跌至现在的32.76元，跌幅跨越42%，市值蒸发逾1200亿元。建材龙头北新建材从55.12元跌至现在的27.23元，跌幅跨越50%。而已往这两家龙头曾缔造过4200%、5200%的回报率。

下游家电已于2018年触顶萎缩。2021年，海内空调市场零售量为4689万台，同比下滑8.7%，较2018年大幅下滑18%。去年零售额为1527亿元，同比下滑1.2%，较2018年大幅下滑24%。

空调只是家电行业的一个缩影。彩电、冰箱、洗衣机、厨房电器、热水器、小家电等主要生涯家电都已饱和。空调龙头明了马被市场甩掉，就连小熊电器这种黑马也被杀的鼻青脸肿，股价高位回撤近70%。

另有已往被市场极端看好的东方雨虹，现在颓势已显，股价从63.72亿元跌至现在的37.5元，跌幅高达41%。

除了地产，另有医药行业被市场杀的异常惨烈，包罗创新药、医疗器械、疫苗、CXO、医疗服务等等。

恒瑞医药、长春高新、康泰生物、智飞生物、欧普康视、康龙化成、凯莱英、健帆生物、华兰生物、通策医疗等数十家令人耳熟能详的公司已往均是超级牛股，但现在少则跌50%，多则跌超80%。

已往，中国卫生总用度从2000年的4586亿元增进至2020年的72175亿元。20年时间，医疗用度翻了快要15倍，年复合增进14.78%，远超GDP的增速。而这样的增进盛景，未来并不能连续。

今年1月10日，国常会明确示意要推动集中带量采购常态化、制度化并提速扩面，连续降低医药价钱，让患者受益。

原来，市场理想着国产化水平低的医药领域会是集采的避风港，中短期内不会被集采。但事实证实，集采的推进比预想的更快。今年4月，福建牵头的开展电心理和腔镜吻合器采购同盟集采，纳入2022年拟重点推进的同盟集采。

7月11日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购通告显示，本次集中带量采购产物为骨科脊柱类医用耗材，凭证手术类型、手术部位、入路方式等组建产物系统举行采购，共分为14个产物系统种别。这意味着险些所有脊柱产物都要被集采。

今年7月尾，国家医保局办公室印发《关于开展口腔莳植收费和医疗服务价钱观察挂号事情的通知》，挂号局限包罗公立以及非公立医疗机构，确保“横到边、竖到底、全笼罩”。

现在，安徽蚌埠市已经先行试点，执行莳植牙项目限价收费。其莳植牙医疗服务项目收费，从均价10000元/颗左右，降至2200元/颗以下，*降幅82%以上。若是接下来国家集采方案想推动中高端莳植牙价钱大幅降低，以通策医疗为代表的民营医疗机构的盈利能力会受到显著袭击。

服装巨头关店卖楼，已欠薪4个月

服装巨头关店卖楼，已欠薪4个月,截至8月10日收盘，美邦服饰已经跌至1.66元/股，总市值为41.7亿元，与*时389亿元的市值比较已蒸发将近九成。曾经作为国内服饰龙头的美特斯邦威，究竟怎么走到了今天这个地步？

8月初，江西省牵头开展肝功生化检测试剂信息申报事情，笼罩26种被检测物资，笼罩22省市，集采规模相当于70%中国省份。至此，IVD领域也无避风港，大超市场预期。

在集采推进的同时，医疗改造也连续推进。去年10月15日，国务院医改向导小组印发《关于深入推广福建省三明市履历深化医药卫生体制改造的实行意见》。医改意见一锤定音，或将深刻改变整个医药行业的运行逻辑。

“三明模式”严控太过检查、太过用药、太过治疗，实现了“公立医院回归公益性，医生回归看病角色，医患间回归信托”。直白的讲，三明模式实现了财政降压、患者减负、医生增收“三赢”事态，医药、器械、医疗服务等重大的利益团体将成为输家。

天下推广三明模式，正式吹响了集结号。若是未来落地执行与推进优越的话，会类似反垄断之互联网的深远影响。

一方面集采提速扩面，会袭击现有医药医疗上市公司的毛利率，另一方面随着三明模式的推广，会削减非需要的太过用药治疗，量上会削减（改造乐成的话）。量价齐杀，医药医疗公司的盈利能力会被大大削弱。这是大医药行业从去年7月以来一起暴跌至今的主要逻辑。

有投资者拉出了医药ETF的走势图，期盼着触底反转，演绎已往的纪律。在我看来，惯性投资通俗投资者是亏钱的主要缘故原由之一，已往优异不能代表未来优异啊。

此外，油茅、酱茅、安防茅、暖锅茅的股价显示也都陷入了泥潭，让投资者深感绝望。

02

发展为王

已往许多年，A股始终在科技（发展）、消费、周期、医药、金融等大类板块中轮动上演超级行情。而从去年218最先，市场始终扎堆科技，加倍坚定了发展才是王道的共识。

从股票订价逻辑来看，发展才是价值投资的底色，而不是所谓龙头，所谓焦点资产大票。

商业的目的是赚钱，好的商业模式就是能够源源不停赚更多的钱。从股票订价逻辑来看，就是源源不停生产自由现金流，折现过来就是越来越有资源价值（DCF估值模子)。自由现金流贴现的基本公式如下：

企业现有价值巨细，主要跟两个变量有关，一个是永续谋划下现金流总和，一个是折现率。前者要高，就要求上市公司保持连续的利润增进，即公司的发展性与稳健性。后者=无风险收益率+信用利差+谋划风险利差+……这跟公司所处市场竞争职位、盈利能力、资产欠债情形等亲热相关。一样平常而言，公司越优异，折现率越低，谋划与盈利质量越高。

从订价逻辑来看，一家公司的资源价值是否连续增进，要害在于连续的发展性。记得，不要只看短期1、2年的增进。

未来，投资的大偏向要拥抱发展股，这是由股票底层逻辑决议的。已往许多传统行业，包罗房地产、家电、水泥、银行、调味品、食用油、乳制品等等，已经从成耐久走入成熟期，甚至衰退期，市场规模从增量变为存量，甚至大幅萎缩。那么这些行业的龙头们也从小公司酿成大公司，也已经走过成耐久，未来业绩增速大幅放缓，甚至不增进，市场给予得估值越来越低才是正常的。

这些年，中国经济也从高速增进变为高质量增进（中低速），未来不再依赖房地产。未来经济增进引擎无它，只有两个：一是消费，一是科技。后者是依赖手艺提高产出效率，提升产业的附加值，附加值高了住民收入才气增进，才会给消费带来更大的增进。

从西欧历史生长历程来看，消费后期一定成为经济增进的主力。2020年5月，中央政治局常委会集会*提出，要加速形成以海内大循环为主、国际海内双循环相互协调的生长名目。这实在也为未来中国经济的增进定了调。

拥抱所谓焦点资产躺赚的时代已经成为已往式。未来大的投资时机聚焦在科技与消费。看待科技发展，市场异常慷慨给予了异常高的估值，且行情连续上涨了3年时间。消费呢，要有发展性的细分赛道才会有优越时机。不要惯性持有所谓茅牛，而不知商业天下沧海桑田的巨变。

03

尾声

2015年周全牛市之后，A股再难有周全牛了，结构性牛市与熊市生怕会是常态。由于我们的经济体，自己就是有产业兴，有产业落，有公司兴，有公司落，有产业正处在顺周期，有产业正处在逆周期里，普涨是奢望，分化才是常态。这种事态，对于市场投资者会很难。由于没有若干人能够天真做到在差异行业切换来切换去。

而且，中国许多行业许多公司已经变大变强，市值已经很大了，提供优越回报率的时间窗口实在已经由去了。未来，能够有很大增量的行业会越来越小，生意也会越来越拥挤，投资赚钱的难度也会越大。这需要投资者做好充实心理准备。

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