招银国际王红波：创新的红利

2022年12月21-23日，中国创投年度盛会——第二十二届中国股权投资年度论坛在深圳举行。本次峰会由清科创业、投资界主理，深圳市财政局、深圳市南山区人民政府团结主理，深圳市指导基金投资有限公司协办，现场集结了中国当下活跃的创投气力，共叙股权投资行业的现状与未来。

招银国际首席投资官王红波受邀出席论坛，并揭晓题为《创新的盈利》的主题演讲。

以下为演讲实录，

经投资界（ID:pedaily2012）编辑：

人人下昼好！异常喜悦有时机和人人分享一些我们的思索。

招银国际现在是一个具有一千多亿规模的PE机构，在2015年PE营业起步的时刻，我们首次治理基金规模是50亿人民币，谁人时刻，我们就在思索一个问题，这个机构对于招商银行的意义在那里？若是只是赚几个钱，对招行有什么意义？天下上这么多投资机构，多一家不多，少一家不少，若是我们跟别人做得一样，那我们的存在有什么意义？若何把这个投资机构做得与众差异，做出差异，让我们的存在变得稀奇，这是刚起步时我们思索的问题。随着我们投资的希望，我们逐渐找到了自己的使命：把资源设置给想改变天下的优异企业家，和他们一起改变天下。由于我们在直接设置社会资源，资源流到什么地方，这个天下就会酿成什么样子，若是把钱投到绿色，就发生绿色；投到污染，就发生污染。做对的事情，我们一定可以给LP好的回报，同时除了赚钱，我们还可以影响这个社会。

我很喜悦在寻找投资使命的历程中，我们找到了自己的谜底，我们给自己的目的是：希望在三到四个领域里，我们成为产业转变的推动者，若是我们主导投资的企业能成为天下冠军，我们希望把自己的名字也刻在天下杯上，留下自己的身影。

已往八年多我们做的最主要的一件事，就是2015年在中国动力电池产业的投资，作为一个投资者，我们引领了中国在新能源产业链的投资。

“The stone age didn’t end because we ran out of stones.”

“石器时代的终结并非始于石头被消耗殆尽”，这是70年月沙特前石油部长说的，我想他在70年月说这句话的时刻，一定没有想到今天可再生能源对石油的替换也最先了。但这句话却精炼地总结了在已往漫长的历史生长中，人类自觉创新的历程。今资质源市场的设计极大加速了创新的历程，使得我们这些投资人，也有时机一起介入伟大的创新，在这个创新历程中留下自己的身影。

在七八年前，2015年三季度的时刻，特斯拉的季度销量是1万台，2015年约莫5万台，这个什么观点呢，它今年的销量可能在120-130万台，也许25倍，这就是特斯拉七年以来的提高。

那么电池是什么样的？第一个红色的箭头，是2015年我们投资宁德时代时动力电池的价钱。那时刻电池包价钱，铁锂是3元/wh、三元4元/wh,7年后的今天是1-1.2元/wh，今年一季度铁锂甚至泛起过0.6元/wh。2015年三季度全球的新能源汽车渗透率是0.42%，就是一个微不足道的数据，那一年在中国卖了33万台新能源车，其中20万台是商用车，也许13万台乘用车，纯电不到3万台。

2015年10月份，我们第一次造访宁德时代的时刻，宁德时代1-10月的电池销量是1.4GW，似乎最终到年底是2.4GW，昔时整其中国整年的电池销量是13GW。在今年，我们看第三方行业讲述对宁德时代的展望约莫是300GW，就是出货量增进120多倍；重新能源车销量看，全球汽车渗透率从2015年0.4%到了今年的12.5%，而中国的渗透率已经靠近30%，这就是已往7年的转变。

紫色向上的曲线就是新能源汽车渗透率，黄色向下的曲线是电池包的价钱转变，2015年谁人时点，基本上还没有什么太多的纯电小轿车，照样大巴为主。因此谁人时点上对我们是一个伟大的历史时机，我们将其中一个20亿基金内里的10亿，也就是50%投到了宁德时代，那是宁德时代第一次对外融资，投前180亿，我们坚信一个伟大的时代已经到来，以是坚定地捉住了第一次领投的时机。

广州下一个十年，还看天河

广州下一个十年，还看天河,天河的区位和经济发展潜力谁都想分一杯羹，但是正因为速度快，门槛也相应的高，如果不是对自身实力有信心，也不会轻易出手。

到了2016年底，宁德时代B轮融资，投前720亿，一年涨了3.5倍。那时刻电池的价钱依然昂贵，没有津贴的情形下电池比车身还贵，新能源汽车主要靠国家的津贴，人人一直都嫌疑靠国家津贴能不能走出来？许多人郁闷新能源会不会是下一个光伏？。只管公司内部有许多差其余声音和看法，但我们团队依然没有丝毫犹豫，在2016年继续领投，投了30亿；2017年我们又拿出10亿，在动力电池的上游产业链做了却构。

第四个黄色的三角，那是B轮投完以后，做了B+轮，几大车厂合计投了50亿。到2018年6月，宁德时代完成了创业板上市。

但在2015年投资宁德时代的时刻，我们团队立项讲述写的是准备上新三板，那时并没有那么快的上市预期，到2018年正好碰着一个窗口期，宁德时代完成了上市，到2019年6月解禁的时刻，许多跟投方都在1400-1500亿的时刻走掉了。那是津贴退坡的第一年，许多人的信心最先摇动，以前的新能源汽车大部门是为津贴而造的，没有津贴人人就以为没有未来。但我们以为在谁人时点，津贴退坡就意味着为津贴造的车出局了，为消费者造的车来了。

若是我们那时出掉了，市值100亿，赚60亿，对于职业司理人，也是OK的，但我们在解锁的时刻从未有过任何一丝的摇动，我们坚信这个时代还远远没有到来，由于我们的坚持，我们和宁德时代一起迎来了波涛壮阔的万亿市值之旅。作为一个7+2的人民币基金，我们唯一的遗憾就是基金的周期太短，一个伟大的产业转变，至少应该以10年来盘算。

回首这个历程，想跟人人分享的是，我异常感恩宁德时代对我们的信托，着实在2015年谁人时点上，我们照样一家全新的投资机构，我们造访的时间也对照靠后，但仅仅半个小时的碰头，宁德时代就决议选择了我们。我想我们运气真的不错，固然也得益于我们对产业的洞察，让我们捉住了这个产业变迁的时机。

人人都喜欢说投资是认知的变现，但我想说的是，认知是有差异条理的，伟大的认知很伶仃，但在认知稀奇伶仃的时刻，恰恰没有人跟你抢项目。许多时刻逻辑自洽是普遍共识，逻辑抵达的是知识，但伟大的认知有时刻要靠直觉，靠逻辑未必能算清。就像那时要算三四块钱的电池包价钱什么时刻能降到六七毛，那时是算不清的，完全取决于你是否信托。在这个投资上，我们从认知到信仰，若是不是有信仰，我们也坚持不到今天。

仅有认知是无法变现的，投资的知行合一，你“不行”就即是“不知”，有了认知就要下重注，若是不下重注，那认知就没有价值。这个项目若是A轮投一个亿，B轮投两个亿，也是一笔不错的投资，然则效果就截然差异。固然我们说要下重注，着实是要在自己有认知优势的领域去下重注。我自己亲历了消费电子的产业革命，2004年TV从显像管到LCD转型，器件的转变带来3C融合，就是从模拟信号到数字电视广播的革命，LCD的价钱曾经是显像管电视的十几倍，最后走入寻常国民家；2008年最先苹果把手机带入智能时代，两次数字化的革命彻底推翻了消费电子行业。当看到最后一个碉堡，汽车产业，有宁德时代这样的企业泛起，有特斯拉这样的楷模，新能源汽车的时代来临了，能碰着这样的时机，我们欣喜若狂，我们的信心坚如磐石。

我们也有自己的难题，我们B轮投资时，那时招银的基金总共到账只有30亿，LP不会赞成我们用30亿投单一项目，但最后我们说服LP这个基金出了50%，投了15亿；厥后我们又召募了15亿，总共投了30亿。规则不是死的，有时刻是用来打破的。我们在要害时刻突破了基金投资上限——流程是遵守于效果的，而不是效果遵守于流程。

人人都在找下一个宁德时代，但下一个宁德时代是谁？我们作为一个单笔投资金额较大的机构，必须不能犯错，以是要找到赛道上谁人领先的选手，永远下注第一名。我们投了宁德时代以后延续加注，那时也有一堆电池厂找过我们，团队也看过，但最后都没有投。我常说：当你吃了一个红苹果，可以再吃一个青苹果，但吃了好苹果，就吃不下烂苹果了。投资跟审美有很大的关系，你只能选择最美的谁人。作为一个PE机构，我们也有两三百个项目投下去，只管选的时刻千锤百炼，以最高的尺度下注了，但最终能耐久走下去的很少，两三百个公司或许只有个体公司能跟你一起久远地走下去。

领先者享受的是创新的盈利，宁德时代享受了行业的盈利，占有50%的市场份额，是由于它的手艺领先。后面有许多电池厂商在奋力追赶，但现实上宁德的研发投入比一些企业销售收入还高，就像中芯追赶台积电的历程，既要低价获客，又要在在成本、能量密度和平安性都要跟领先者竞争，着实是很艰难的。领先者享受的是创新的盈利。整个动力电池产业的投资上，错过了宁德时代，也就基本错过了这个赛道。太刻意的追求下一个宁德时代，纷歧定有好效果。以此类推，我们团队还领投了英诺赛科、凯赛生物等。

若是不能界说天下，则埋怨没有任何意义。许多车厂埋怨说给电池厂打工，我以为特斯拉界说了新能源汽车，苹果界说了智能手机，宁德时代界说了动力电池，他们是创新者，缔造了价值。主机厂更应该关注车的价值缔造，专注于若何把车做出差异化来，而不是跨界做电池。我们注重到，整车厂商由于供需主要最先做电池，但炒鸡蛋和养鸡是两件事，大厨跨界养殖业，你的规模、体量、手艺能力，尚有资源支不支持你做电池，这是一个问号，我小我私人的看法是，车厂最先自力做电池，这是一个反向指标。

2018年UBS揭晓了一篇讲述，他们认真的拆了四个车，对照了松下、LG、三星和宁德时代，得出结论宁德时代倒数第一，松下天下第一，但着实他们在拆车之前着实脑壳里已经先有了却论，所谓刻板印象，然后再做这个讲述，就是没有人信托中国有天下级的企业。然则，今天我们有了大疆、华为和宁德时代，以是我们信托中国企业有创新的气力，信托中国可以泛起一批天下级的企业，这也是在座的时机，希望人人一起挖掘中国的天下冠军。

中国本土投资机构分享了动力电池这一波产业链的盈利，已往阿里巴巴和腾讯都是美元基金投的，包罗美团和字节跳动也是。宁德时代的投资人都是人民币基金，我信托中国在硬科技领域会泛起一批天下级的企业将直接动员本土人民币基金的投资和生长。我信托人民币基金会有越来越好的未来。

最后关于产业资源和金融资源的问题。现在越来越多产业的钱进入投资领域，以前我经常说“赶马车的碰着汽车的时刻，未必会懂汽车”。在行业推翻的时刻，不要迷信专家，不要迷信产业资源。什么是产业资源？用产业的逻辑管钱，就是产业资源。若是钱来自产业，套一把利走了，这不叫产业资源，这叫套利资源。以是希望跟我们一样有财政靠山的投资机构有自信，我们用产业的逻辑管钱，我们就是产业投资人，我们从来没有以为自己是一个金融资源，我们一直是一个耐久的产业投资者。

现在太多资金挤入硬科技领域投资，太多平庸的硬件公司拿了太高的估值，着实，多数制造业公司是无法蒙受这些超高预期的，以是希望人人理性，多追创新，少扎堆抬估值。

2017年的时刻，宁德时代曾总拿一首诗来比喻投资的前瞻性，“诗家清景在新春,绿柳才黄半未匀。若待上林花似锦,出门俱是看花人。”等到人人都挤着看的时刻，就没有时机了。真诚希望所有的投资机构在创新上多做文章，和我们一起挖掘中国的天下冠军，我们自己也在在寻找自己下一个圣杯，我们信托尚有伟大公司在我们的组合里，能在未来出现给人人。

本文泉源投资界，原文：https://news.pedaily.cn/202212/506050.shtml

【本文为投资界原创，网页转载须在文首注明泉源投资界（微信民众号ID：PEdaily2012）及作者名字。微信转载，须在微信原文谈论区联系授权。违规转载必究责。】