淡马锡年度报告2022：世代向荣

住手2022年3月31日，投资组合净值为4,030亿新元

1年期股东总回报率为5.81%

20年期股东总回报率为8%，10年期股东总回报率为7%

投资额为610亿新元，脱售额为370亿新元

推行要害可连续生长行动，力争到2050年实现投资组合净零碳排放

2022年7月12日(星期二)，新加坡– 在住手2022年3月31日的财政年度里，淡马锡投资组合净值为4,030亿新元1，比上一财年增添了220亿新元。

1年期股东总回报率2为5.81%。自1974年确立至今的48年来，复合年化股东总回报率为14%，20年期和10年期的复合年化股东总回报率划分为8%和7%。

只管全球市场充满不确定性，我们顺应耐久结构性趋势，掌握时机，以稳健的措施举行投资和脱售。我们致力于塑造具有韧性和前瞻性的投资组合，并以可连续生长作为一切行动的焦点理念。

淡马锡控股董事长林文兴先生(Lim Boon Heng)示意：“当今天下纷繁庞大，政府、企业和社会都面临重重挑战，维度之广、影响之深，亘古未有。只管未来难以展望，但我们信托人人仍有携手互助的广漠空间，并肩应对全球挑战。淡马锡的使命‘延延世代，欣欣向荣’指引我们继续为世代缔造美妙未来，在充满不确定性的时代更是云云。”

淡马锡控股执行董事兼首席执行长狄澜先生(Dilhan Pillay)示意：“自确立以来，淡马锡一直以践行使命为源动力，以 MERITT 价值观3和淡马锡宪章所界说的角色为指导。作为投资者、机构和资产管护者，我们追求卓越、践行使命、造福世代，助力构建更美妙、更包容的天下，延延世代，欣欣向荣。”

“未来10年，纵然市场可能震荡，我们将继续专注于塑造具有韧性和前瞻性的投资组合。以可连续生长作为一切行动的焦点理念，我们投入资源来培育员工，确立做好准备迎接未来的团队。我们通过三大主要支柱来付诸起劲：在财政、人力、社会和自然环境领域提供促进型资源；构建融汇连通关系网络的机构；推行坚定的使命、承袭机构文化和价值观。”

01、起劲活跃的投资者：在充满不确定性的天下中塑造具有韧性的投资组合

在这一财年，淡马锡的投资额为610亿新元，脱售额为370亿新元。为塑造具有韧性的投资组合，我们继续举行与耐久结构性趋势相契合的投资，并投入资金协助主要的新加坡投资组合公司调整定位，以期在后疫情天下实现营业增进。我们基于内在价值测试，从脱售中实现收益。已往10年里，我们的投资额为3,150亿新元，脱售额为2,340亿新元。

自2016年起，我们塑造投资组适时着眼耐久结构性趋势：数字化历程、可连续的生涯、未来新消费和更长的寿命。我们不停调整投资组合，顺应这些趋势，投资于直接赋能和推动这些趋势的企业，以及借助趋势施展潜力而实现增进的企业。我们也与投资组合公司亲热交流，领会他们若何评估这些趋势所带来的潜在扰动风险和转型时机。

对这些趋势所举行的投资在投资组合中的比例稳步增进，从2016年的13%增至2022年的30%。

主要行业领域和区域的投资

指引我们塑造投资组合的耐久结构性趋势相互关联，跨越差异行业领域和国家与区域，贯串于差其余经济周期。按投资组合敞口划分，金融服务(23%)、交通与工业4(22%)以及电信、媒体与科技(18%)是投资组合中占比最高的三大行业领域。

连系着眼的趋势以及各行业时机的交汇，我们继续关注消费、媒体与科技、生命科学与农业食物及非银行金融服务领域的企业。2022年5，我们在这些行业领域的投资占整体投资组合的33%，相较2011年5%的占比已显著增添。

淡马锡美国西海岸区总裁兼科技与消费投资副总裁冯德能先生(Martin Fichtner)说：“已往10年，稀奇是在差异行业领域愈加交织、创新节奏加速的情形下，我们重塑了投资组合，让它更具韧性。淡马锡通过结构性趋势来探寻时机，这样能够汇聚各行业领域和市场团队的专业知识，辅助互助同伴和平台互联互通，从而让我们能够判断蕴藏着时机的新领域，应对投资组合面临的潜在扰动风险。”

我们的投资组合继续扎根于亚洲(63%)。按投资组合敞口6划分，新加坡(27%)和中国(22%)继续是占比最高的两个国家。我们掌握新兴趋势和时机，继续增添了对美洲(21%)，以及欧洲、中东和非洲(12%)市场的投资。

我们在蓬勃经济体的投资组合敞口从2011年的55%增至65%，包罗新加坡、北美、欧洲、澳大利亚和新西兰。

在北美，我们投资于为半导体行业提供高周详度、高产量机械人和污染控制解决方案的Brooks Automation，以及多云网络平安平台Orca。我们加大了对农业科技公司Pivot Bio的投资，这家公司培育的微生物能将大气中的氮转化为农作物所需的可连续营养物质。

在欧洲，我们投资于开发平安、高效和具有成本竞争力的氢气运输和储存手艺与工艺的德国公司Hydrogenious，以及提供规模化DNA测序手艺的英国生物科技公司Oxford Nanopore Technologies。

在中国，我们继续投资于新经济领域，专注于新的消费模式、可连续生长和创新手艺。这包罗仓储与冷链开发和运营商万纬物流(VX Logistics)，氢燃料电池开发商上海捷氢科技，以及数字营销科技公司帷幄(Whale Technologies)。

在印度，我们增持了对现有被投企业的股份并投资于新兴领域的市场领先企业，强化了在科技与消费行业的投资组合。我们追加了对印度最大的网络约车平台公司Ola的投资。新增投资包罗运用手艺知足视力矫正需求的印度最大全渠道眼镜零售商Lenskart，以及与全球大学互助提供高等教育和手艺资质的教育科技公司upGrad。

在新加坡，我们继续向投资组合公司投资和举行交流，协助他们做好准备迎接未来、增强耐久韧性。2021年，我们介入了新加坡航空公司刊行的62亿新元强制性可转换债券，辅助新航强化财政状态，为恢复全球航旅服务做好准备。我们也介入了翱兰刊行的配股，资助其对美国香料和调味品制造商Olde Thompson的战略收购，并加速翱兰食物质料的转型。我们介入了2021年胜科海事15亿新元的配股，强化了其资产欠债表和流动性，加速推进胜科海事向可再生和清洁能源等高增进领域的战略转型。

投资组合具有流动性，获得高质量非上市资产支持

我们投资于处在商业周期差异阶段的企业，从初创企业到成熟企业，以及非上市和上市公司。即便我们的非上市资产多年来稳步增进，我们的投资组合仍具流动性。这是由于我们对非公然市场具有吸引力的时机举行投资，而且从优质非上市资产的增值中获益。

非上市资产的投资组合价值从10年前的530亿新元增至2,100亿新元，增添了约四倍。已往10年里，非上市投资组合年回报率跨越10%，实现了非流动性溢价，回报比上市投资组合高。

现在，我们的非上市资产占投资组合的52%，包罗在非上市新加坡公司(36%)、初创企业等其他非上市公司(26%)、资产治理公司(20%)以及私募股权和信贷基金(18%)的投资。

非上市投资组合为我们带来了流动性，包罗成熟企业(例如丰树产业私人有限公司、新加坡能源团体和PSA国际港务团体)提供的稳固股息收入，多年来积累的高质量基金投资组合所带来的收益，以及非上市资产上市或脱售时所发生的回报。

通过对初创企业的投资，我们增进了对科技和商业模式创新的明白，得以更好地评估未来时机和细分市场， 洞悉更大局限的投资组合所可能受到的潜在影响。初创企业在我们非上市投资组合中的占比不到10%。

我们大幅扩大了当初为推动新加坡生态系统生长而确立的资产治理营业，强化淡马锡内部能力，从而在日益纷繁庞大的天下巡航前行。对私募股权和信贷基金的投资加深了我们对新市场或专业细分领域的洞见，带来了配合投资的时机。

我们对非上市资产的投资原则与其他投资一样，即以内在价值和风险回报框架为中央。我们接纳非流动性风险溢价，并在经风险调整后的资金成本测试中加入初创风险投资溢价，作为早期投资评估的一部门。

信用质量和财政状态

淡马锡驻足久远，继续审慎地治理流动性和资产欠债表，纵然在压力下，仍能保持韧性与投资的天真性。

住手2022年3月31日的财年，淡马锡的利息开支约为90亿新元股息收入的5%，总债务约为投资组合净值的5%，与已往两年的情形一致。淡马锡投资组合仍具流动性，总债务约莫相当于上市资产的13%和流动资产7的19%。

02、通往可连续生长之路

可连续生长是我们一切行动所遵照的焦点理念。三年前，我们实现了公司层面的碳中和，并保持至今。我们正朝着目的起劲，到2030年将投资组合的净碳排放量总和削减到2010年排放水平的一半，力争到2050年实现投资组合净零碳排放。

为有用地应对碳排放问题，我们把碳成本纳入投资决议中。今年，我们的内部碳价已从每吨二氧化碳当量42美元调高至50美元，并预计到2030年底之前逐步骤高至100美元。我们把一部门员工耐久奖励与未来10年碳减排目的挂钩。

淡马锡首席可连续生主座何蔚思博士(Steve Howard)弥补道：“由于这些需要的转型时间紧迫、跨行业、涉及局限普遍，以是政府、企业和投资者需要互助制订转型蹊径图，提倡新型解决方案并推动其获得接纳。我们的脱碳行动取得优越希望，助力守护人类未来的福祉，为世代塑造美妙明天。我们必须立刻接纳行动，同心协力应对天气挑战，挽回给大自然造成的损失，辅助建设更包容的社会。”

已往一年里，我们加鼎力度投资有利于缓解天气转变的领域，为负碳排放手艺解决方案赋能，激励企业起劲脱碳。我们投资于行使新型分子星散手艺将纺织品接纳为原生级聚酯的循环经济公司Ambercycle。我们也追加了对Solugen的投资，这是一家致力于实现化工业脱碳的特殊化学品制造平台。

为了向净零碳排放转型，我们投资了数家深度科技初创企业，如开发运用于电网的低成本、续航多日的电池的储能公司Form Energy，以及起劲实现低碳水泥规模化生产的质料手艺公司Fortera。我们与纳峰科技(Nanofilm Technologies)确立联营企业Sydrogen Energy，提供纳米手艺能力息争决方案，促进氢燃料系统得以大规模接纳。

我们在2022年6月确立了全资拥有的投资平台公司GenZero，专注于加速脱碳措施，探寻手艺解决方案、以自然为本的解决方案和碳生态系统生长推动者。

高端两轮，谁在买单？

高端两轮，谁在买单？,“花差不多的钱，买两个轮子还是四个轮子？”的问题迟早会出现。到那时，两轮电动车市场或许又将迎来新的行业格局。

为加速脱碳历程，淡马锡继续与投资组合公司针对增强可连续生长向导力和天气转型治理能力举行交流。一些投资组合公司在落实转型设计方面取得长足希望。例如，新加坡航空公司正在与新加坡民航局互助开展试点设计，在新加坡使用可连续航空燃料。胜科工业起劲生长可连续解决方案营业，目的是到2025年为团体净利润孝顺70%。

除了投资，我们与利益相关群体及互助同伴讨论可连续生长议题，群策群力，推动互助并促进形成解决方案， 实现低碳未来。作为主要交流平台之一，我们的年度“生态繁荣”集会搜集了全球首脑、政策制订者、投资者和民间组织，分享可连续生长领域的看法和最佳实践。

03、展望未来

全球经济正处于疲软状态。连续的地缘政治不确定性、不停加剧的通胀压力、大宗商品价钱暴涨及严重的供应链瓶颈，反映了全球市场的进一步隐忧。各国央行纷纷收紧钱币政策，以停止通胀连续高企。地缘政治环境日益动荡不安，天气危迫切在眉睫，在这样的大靠山下，经济加倍懦弱，主要蓬勃市场可能面临衰退的风险。

淡马锡首席投资官兼东南亚区总裁罗锡德先生(Rohit Sipahimalani)说：“只管经济增进放缓，远景充满不确定性，我们仍继续承袭一向的投资理念以实现经风险调整后的耐久回报。我们将审慎地治理宏观经济和市场动态所带来的风险，掌握随之而来的时机。思量到接下来一年蓬勃市场可能泛起衰退，我们将保持郑重，同时专注于塑造具有韧性、顺应结构性趋势的投资组合。”

中国经济今年到现在为止增进乏力，实现2022年5.5%经济增进目的可能面临挑战。政策制订部门应该会接纳支持行动，缓解房地产市场需求低迷和疫情防控措施所带来的影响。

在美国，劳动力市场仍然主要，通胀压力依然高企。在融资条件不停收紧、负面财政刺激和地缘政治不确定性上升的靠山下，经济增进可能会大幅放缓并低于趋势水平，2023年经济陷入衰退的风险升高。即便云云，由于私营经济领域康健的财政状态会提供缓冲，衰退水平可能将相对“温顺”。

在欧洲，由于俄乌冲突对消费者收入和商业信心造成影响，我们预计2022年下半年欧洲经济将泛起显著放缓。随着通胀压力因能源价钱上涨而加剧，欧洲央行可能会在第三季度竣事前将钱币政策常态化，并退出负利率政策。在经济增进速率放缓的环境下，利率增高可能会导致欧洲经济陷入衰退。若是俄罗斯完全切断对欧洲的自然气供应，经济衰退风险将进一步上升。

新加坡经济增进速率可能低于之前的预期。虽然新加坡重新开放将有助于内需市场及与旅游相关行业的强劲苏醒，但全球大环境不晴朗，蓬勃市排场临衰退的风险，新加坡的外向型经济增进远景易受到影响。

04、着眼未来的机构：为下一阶段的增进，做好准备

面临这些近期的不确定性和日益纷繁庞大的天下，我们继续推进践行淡马锡2030战略。未来10年，我们将致力于塑造具有韧性和前瞻性的投资组合，以可连续生长为一切行动所遵照的焦点理念，培育员工掌握所需能力，以应对未来挑战。我们通过三大主要支柱来付诸起劲：在财政、人力、社会和自然环境领域提供促进型资源；构建融汇连通关系网络的机构；推行坚定的使命、承袭机构文化和价值观。

淡马锡组织与人力资源副总裁兼公司战略办公室执行总司理林明沛女士(Lim Ming Pey)说：“作为着眼未来的机构，我们不停探寻新的方式来提升人力资源，增强能力建设以迎接未来。我们将继续培育具备多元化才气的团队，辅助他们掌握所需要的手艺，从而追求卓越和落实我们的战略倡议。已往10年中，我们确立了一些新的团队，他们具有厚实的专业领域能力和未来所需的手艺，包罗人工智能和区块链、网络平安、数据和数字、企业和战略生长、影响力投资及可连续生长等。”

我们设想淡马锡2030年投资组合的愿景，起劲确立三大增进引擎。投资引擎，通过塑造具有韧性和前瞻性的投资组合，实现耐久可连续的回报。互助同伴引擎，通过战略同伴互助，扩大资源规模和影响力。生长引擎，挖掘未来增进领域和培育领先企业。

投资引擎：实现耐久可连续的回报

我们继续投入促进型资源，掌握与耐久结构性趋势相契合的全球时机。我们也致力于通过投资初创企业推动创新，包罗为财富治理行业提供综合手艺解决方案的美国另类投资平台Institutional Capital Network，以及举行基因组测序的英国生命科学工具与科技公司Cambridge Epigenetix。

我们与新加坡企业互助实现转型，强化他们的资产欠债表，对商业模式举行战略调整。已往一年，举行相关互助的新加坡企业包罗新加坡航空公司、胜科海事和翱兰。

互助同伴引擎：通过战略同伴互助扩大资源规模

互助同伴引擎通过战略互助扩大资源规模和影响力，促进营业生长，这包罗我们的解决方案平台和资产治理公司。

解决方案平台让我们通过同伴关系扩大全球足迹，在能源、粮食、出行方式、修建环境和制造业领域，规模化地生长可行的新颖解决方案。我们的解决方案平台包罗：

与贝莱德确立的脱碳同伴(Decarbonization Partners)，加速全球向净零碳排放转型；

与星展银行、新加坡生意所和渣打银行携手确立的高质量碳信用的全球生意市场 Climate Impact X；

亚洲可连续食物平台(Asia Sustainable Foods Platform)，通过支持食物手艺企业从孵化到商业化的历程， 助力实现亚洲可连续食物的规模化增进；

博枫全球转型基金(Brookfield Global Transition Fund)，通过投资碳麋集型行业的转型和清洁能源开发， 加速全球向净零经济转型。

我们与ABC Impact和LeapFrog Investments杀青同伴关系，助力构建多元化的影响力基金组合。

我们的资产治理公司在竞争日益猛烈的环境中生长营业，连续实现丰盛回报。现有平台如星伟诺控股及其公司包罗Azalea投资治理公司(Azalea Investment Management) 和富敦资金治理公司(Fullerton Fund Management)，以及Clifford Capital、蘭亭投资(Pavilion Capital)和祥峰控股，都对淡马锡资产治理企业的生长施展了主要作用。

生长引擎：挖掘和建设面向未来的能力

我们通过生长引擎建设新企业和创新能力，推动新兴行业生长和培育未来领先企业。我们资助试点设计、可行性观察讲述和研究项目，协助网络数据，培育所需的洞见，形成具有规模化和商业化潜能的新颖解决方案。

我们投资了人工智能与数字化手艺、区块链、网络平安及可连续生长解决方案领域8的时机。此外，我们与投资组合公司举行交流，领会他们若何评估潜在扰动风险和判断转型时机。

淡马锡全球企业生长(新加坡)联席总裁兼战略生长总裁谭明耀先生(Russell Tham)说：“作为投资者和资产所有者，我们坚定不移地推行答应，缔造繁荣的生态系统，助力推动增进。我们的投资与互助同伴加深了我们对新兴科技和商业模式的明白，洞悉更大局限的投资组合所发生的潜在威胁和时机。这些看法有助我们塑造更具韧性和迎接未来的投资组合，进一步为淡马锡生态系统和更普遍的相关方增值。”

05、受信托的资产管护者：美妙天下的答应

作为备受信托的资产管护者，淡马锡有宪法责任珍爱已往所累积的贮备金。我们也致力于回馈社会、造福世代。

自2003年起，淡马锡把高于经风险调整后资金成本的部门净回报，用来造福社群。这些捐赠基金让淡马锡基金会、淡马锡生命科学实验室、亚洲尽责治理研究院及万礼自然生态基金会在新加坡、亚洲及其他区域搭建人脉桥梁、帮扶社群、珍爱地球和增强能力。这些捐赠基金包罗24个项目捐赠基金，已惠及新加坡和亚洲约200万人。此外，我们所捐助的抗疫基本物资和照顾护士物资让更普遍的人群受益。

抗疫行动

已往一年，我们继续重点支援五概略害领域的抗疫行动：检测与诊断手艺、停止疫情伸张与接触追踪、照顾护士与治疗方案、防护与保障行动，以及物资驰援。我们的应对行动随着疫情生长不停演进。早期，我们致力于填补对接防疫物资供应的缺口，当前则集中气力辅助社群应对流传力更强的奥密克戎变异毒株，过渡到将冠病作为地方性盛行病的阶段。

我们与淡马锡基金齐集作，向新加坡住民派发跨越1.5亿只一次性和可重复使用口罩，以及血氧仪和漱口液等冠病疫情照顾护士用品。淡马锡基金会与护联中央互助，向社区医疗机构派发约680台医疗级别制氧机，辅助患有呼吸道疾病、易受熏染的年父老。

在新加坡以外，我们与淡马锡基金齐集作，向约40个国家提供防疫物资，涵盖本区域和周边区域国家、远至拉丁美洲和中东区域。驰援物资包罗口罩、小我私人防护装备、检测试剂盒及医疗装备。这当中的9,500多个试剂盒可用来举行跨越160万次PCR检测，所提供的跨越20台PCR检测机则可增强实验室检测能力和检丈量。

淡马锡基金会也向医护职员和一线事情职员捐赠跨越36,000台供氧装备和重症监护室级其余呼吸机、4,000多万只医用外科、N95、KN95和FFP2口罩，向国际社群发放约2,600万只可重复使用口罩。

在冠病疫情时代，淡马锡信托基金会的oscar@sg基金支持民间善举，以知足受疫情影响的新加坡弱势社群需求。该基金会至今已资助300多个援助项目，惠及跨越100万人。

为社群和公益事业支出的起劲

除了抗疫行动，淡马锡员工及公益行动在新加坡及亚洲周边区域帮扶社群及增强能力。我们为改善年父老心理康健、治疗儿童创伤及辅助残障成年人的倡议提供支援。

淡马锡基金会资助了社会服务机构狮子乐龄之友协会推出的“情绪关联度面部剖析”设计(Facial Analysis Correlation of Emotions，简称 F.A.C.E.)。这项设计准备在2023年底之前为4,000多名年父老提供焦虑、压力和沮丧等心理康健问题的检查。淡马锡基金会也与竹脚妇幼医院互助，通过Anchor这一量身定制的照顾护士设计，辅助在童年履历挑战和逆境的孩童。迄今，这项设计已辅助跨越100户家庭。淡马锡支持淡马锡基金会主理的首届亚洲公益峰会，搜集全球和区域善士，关注天气行动、普惠教育和大盛行病平安问题，促进互助。

我们通过亚洲尽责治理研究院(Stewardship Asia Centre)连续推动优越的公司治理。今年3月，研究院推出第二版《新加坡投资者尽责治理原则》(Singapore Stewardship Principles，简称SSP)，论述了投资尽责治理的相关实践和行动。研究院通过亚洲尽责治理圆桌集会等流动，搜集区域影响力首脑，在他们的机构提倡健全的尽责治理。

在国际层面，我们介入了七国团体(G7)影响力稀奇事情组的全球倡议。该倡议为若何规模化发动私营资源实现公共利益提供建议，同时实现影响力、透明度和诚信。我们也加入了全球影响力投资网络的投资者委员会。该委员会汇聚了尽责和履历厚实的影响力投资者，为要害的行业倡媾和生长做出孝顺。

淡马锡副首席执行长谢松辉先生(Chia Song Hwee)总结道：“只管种种因素会让未来加倍难题、无法展望， 但我们信托人人仍有携手互助的广漠空间，并肩应对全球挑战。我信托，我们致力追求卓越、践行使命和造福世代，迎难而上，在逆境中做到最好。延延世代，欣欣向荣。”

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