清科倪正东：中国VC/PE市场的现状与思考

2022年8月2-4日，由清科创业、投资界团结主理的第十六届中国基金合资人峰会暨2022扬州股权投资峰会在扬州召开。现场搜集着名优异FOFs、政府指导基金、险资、富有家族、VC/PE机构等200+优质LP和万亿级可投资源，分享中国LP市场最新动态，共探新经济下的股权投资之路。

会上，清科创业  首创人、董事长、首席执行官倪正东做了开场主题演讲：大局中的2022中国股权投资，透过清科研究中央新鲜出炉的数据回首了2022上半年中国创投行业的境况，为人人出现了一幅波涛壮阔的行业全景图。

以下是演讲全文，由投资界（微信ID：pedaily2012）编辑整理：

人人上午好！今年确实不容易，谢谢列位投资界新老同伙们的支持，这几天我们终于相聚在优美的扬州。对于投资界而言，2022年最要害的一个词，是焦虑。上半年人人的焦虑许多，下半年最先可能好了一些，我们正在履历着中国创投历史上的大变局。

今天是第十六届中国有限合资人峰会。还记得我们第一次LP峰会是在杭州，那是2008年，正值全球金融危急，那时中国还很少有自己的LP群体，外资LP主导着整个市场。14年弹指一挥间，现在中国的LP/GP市场发生了排山倒海的转变。在此，谢谢我们所有的GP和LP们，是你们让中国股权投资市场壮大崛起。

清科一直是中国创投市场起劲的考察者、介入者，今天我借此时机给人人分享我们最新的一些研究和思索，主题是“大局中的2022中国股权投资”。

首先来看中 美创投实力对比。股权投资的实力是一个国家的软实力之一，回首2022年上半年，中国的股权投资募资金额约莫7700亿人民币，和去年相比下降了10%；投资数目是4000多起，同比下降32%；投资金额同比下降最大，约莫55%；退出数目同样不容乐观，同比下降了50%。

与此同时，2022年美国的股权投资市场给我们带来一些压力——募资靠近3000亿美元，同比上升了17.3%，差不多是中国的3倍。投资的数目是靠近14000笔，同样是中国的3倍，投资金额是6700亿美元，更是中国的14倍。至于退出的数目，中国和美国差不多。不难看出，我们的股权投资跟美国相比另有伟大的差距。须知道，创投是高科技的引擎，是高科技的汽油，没有创投 中国的科技创新也会少了响应的动力，这一点我们需要警醒。

详细来看募资数据。2021年我们整体募资金额到达了2.2万亿人民币，对比来看今年上半年整体稍有下降。不外我在这里稀奇强调的是，上半年美元基金募资下降了60%，像红杉中国这样能够顺遂完成巨额美元召募的情形，今年异常少。而人民币募资也泛起了显著的分化征象——大额战略新兴领域产业基金、基础设施建设、政府指导基金一再设立，市场中小规模基金的数目占比居高不下，民营机构募资依然艰难。

投资方面，我们去年差不多投出1.4万亿人民币，今年上半年才完成了3150亿，下半年是不是能遇上，估量很难。投资节奏放缓，这是人人普遍的一个感受。

细化到投资的行业。从金额上来说，互联网投资金额是117亿人民币，排到了第八位，以前互联网投资无论数目照样金额都险些是最多的，现在不复昔日。今年上半年生物手艺和医疗康健下降了57.5%，互联网投资下降了89%。而清洁手艺下降了15%，转变不大，说明在双碳靠山下，人人对于新能源、双碳的投资十分活跃。另外，今年消费投资也是大幅度下滑，俨然进入了隆冬。

在地域上，上半年投资活跃度前四名划分为：北京、上海、深圳、苏州。前十名有三个都会是在江苏，另外无锡、合肥、济南、嘉兴这些都会增进迅速。而金额下降对照多的都会中，北京、上海、深圳由于疫情的缘故原由不难明白。我们对照感兴趣今年的资金往那里走，可以看到投资最活跃的照样长三角。

我们再看看头部机构的情形。显然，上半年头部机构的节奏整体放缓了，脱手数目和金额都大幅度下降。而且，头部机构的脱手偏向也已经发生伟大转变，从2017年的移动互联网和医疗康健，到今天半导体投资排第一，双碳，清洁手艺相关的领域的投资大幅度上升，互联网已经延续两年没有在前三了。

今年，VC/PE发生了什么

今年，VC/PE发生了什么,此前，媒体经常形容优秀的投资人是“最佳捕手”，但当创投行业迭代演进至新阶段，其实更贴切的形容应该是“麦田守望者”。

整体退出情形在下降，上半年退出下降了50%，其中退出方式仍然照样IPO为主，比例占到了80%，并购大时代还没有到来。

上半年IPO数目是192家，同比下降了约40%，其中赴美IPO尚未明确，港股IPO募资金额对照少。这在一定水平上导致了上半年美元基金脱手郑重，投资下降了60%以上，是已往20多年美元基金下降速率最快的半年。   

而IPO地域漫衍上，江苏以38家排名第一，广东以33家排名第二，北京22家，另外科创板上市数目，江苏同样排第一，可见江苏确实受到资源市场的青睐。

再看看IPO行业漫衍——主要集中在先进制造、半导体、医疗康健，今年互联网才三家公司上市。相比往年互联网公司IPO热闹的情景，美元基金传统的粮仓受到了伟大的袭击。

至于LP漫衍，政府出资金额在上半年跨越了千亿，以政府指导基金、国企和央企出资最为活跃。以是今天我们的募资最先从一线都会到二三线都会，募资下沉已经成为显著趋势。

GP现在是多元化的生长，那么基金业绩到底怎么样？为此，我们调研了400多家机构，1500支基金，从2011年到现在的投资回报倍数和DPI两个指标。效果显示，只有2011年，2012年基金的DPI跨越1，十年期的基金中位数到现在为止才回本，后面的DPI一定是要低的。换言之，整个行业的投资回报照样受到对照大的挑战。这也是GP需要重点思索的问题——我们不仅要关注投资的战略，还要思量退出的战略。

以下是我们对于中国LP市场趋势的一些预判。今年上半年险资作为耐久资源增添投资私募股权，这是一个异常好的征象。另外，银行理财子公司也在不停加速速率，为我们提供更多的子弹。需要指出的是，今年S基金异常活跃，这内里蕴藏着许多的投资时机。

最后作为总结，我们有三点思索，供偕行们一起来探讨。

首先，现在创投行业最大的问题，实在照样我们自身的流动性问题。上市看着挺好，但上市之后最先破发，这是流动性的问题，背后还涉及到基金的流动性问题，给LP回报的流动性问题。从LP的角度来看，整个行业需要改变，不仅要看账面回报，还要多谈谈DPI。2020年底我见一位基金首创合资人，那时他们基金的账面回报是12倍，但到2021下半年，基金回报酿成了3.5倍，今年上半年再看，只剩下不到两倍的回报。以是，我们这个行业要解决流动性的问题，流动性的问题应该要成为所有GP和LP配合关注的问题，GP们更有责任把基金的流动性做得更好。

其次、经济大环境的问题。2022年履历了中国股权投资历史上最多的转变，经济政策大环境面临着许多的磨练，我们需要快速顺应新的环境，埋怨没有用，焦虑也没有用，唯有顺应这种新的环境。整个行业不能逆，互联网不能能是今天最大的粮仓，我们要学会生计。以是面临经济大环境，我们照样要坚定信心，照样要重仓中国。

再次、我们一定要做到行业自律，坚持资源有序生长，支持实体经济，支持中国的先进制造，为中国的经济增进继续做孝顺。另外，我们行业也要控制节奏，人人不要再用200%的速率来做投资，这对行业是晦气的。我们一定要控制好节奏，防止行业内卷。

最后，再次谢谢列位百忙之中来到扬州，也稀奇谢谢扬州市委市政府对创投行业的支持，祝福中国创投行业能够早日迈过这个大变局，迎来新时代。再次谢谢人人！

本文泉源投资界，原文：https://news.pedaily.cn/202208/497526.shtml

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