解密投资领域的六大真相：80%机构「零IPO」，投资人也要混圈子

克日，罗永浩的AR创业公司Thin Red Line完成近4亿元天使轮融资，由美团龙珠领投，经纬创投、蓝驰创投等九家机构跟投，美团龙珠首创合资人朱拥华代表美团方出任董事。并设计于10月尾继续开放新一轮融资。

关于一级市场的投融资新闻，我们经常在媒体的报道中见到，但一直以来，一级市场的投资情形对于许多人而言充满神秘色彩，究其缘故原由，一方面是民众对它的关注度和认知相对较少，因此容易给人人一种 “高峻上”的错觉；另一方面，一级市场的投资相对二级市场来说信息较少，只有当一笔投资完成，双方决议对外宣布之后，人们才气通过媒体知道最终投资金额、轮次、介入者等信息，至于投资历程中双方的估值、公司的财政状态、协议的内容等均属于对外保密资料，业外人士也就很难对此深入领会和研究。

只管一级市场很“神秘”，然则它简直是资源市场异常主要的融资方式之一，尤其是最近二十年，一级市场的不停生长和成熟，成就了不少科技、医疗、制造等公司。越来越多的创业者也已经习惯于从一级市场寻找创业的资金，许多耳熟能详的投资机构，好比：红杉资源、高瓴创投、启明创投、经纬创投、真格基金等等，也受到天下各地创业者的追捧，能获得这些机构的青睐已经成为一种“荣耀”和认可，似乎有了它们的加持，项目乐成便指日可待。

着实，虽然这些机构都是市场中优异的投资方，然则他们相互之间却又有各自的差异。好比善于投资的阶段、投资的领域、投资金额等方面，每家机构都有自己的倾向。为了让创业者和对一级市场感兴趣的同伙领会整个市场投资机构的情形，数据猿特意梳理了当前市场中近两万家投资机构的情形，辅助圈外人加倍深刻的领会一级市场，揭开它们的“神秘面纱”。

三大行业最受投资机构迎接

首先从投资行业角度剖析，寻找最受一级市场投资机构关注的行业。数据猿筛选了最近三年对照活跃的投资机构，而且网络整理了这些机构在已往投资项目中关注较多的行业，效果如下图所示。

（投资机构在差异行业中的投资数目，数据泉源：数据猿整理）

企业服务、信息手艺、医疗康健是备受投资机构关注的三大领域，天下有跨越3000多家机构耐久关注这三个领域的投资时机。此外，关注消费、文体行业、生产制造、汽车交通、金融、电子信息行业的机构数目也划分跨越1000家。

着实数据展示的效果跟我们的“体感”差异不大，自2000年以来的22年中，中国生长最快的行业就是互联网、移动互联网、医疗康健、先进制造等。为何这些行业的生长会云云迅速呢？缘故原由有许多，可以从外部和内部两个方面探讨。

外部方面，自中国加入WTO以来，中国与国际交流越来越频仍，许多国际热门的行业也纷纷落地中国，好比：互联网行业，从那时起，不少中国的互联网企业崛起，追随西欧国家快速生长；其次，中国的伟大市场规模和劳动力盈利成为全球优势，不少国际生产制造企业也纷纷“落户”中国，为未来辅助中国形成完整的供应链系统埋下伏笔。

内部方面，一个缘故原由是海内在已往20年中，政府对于民营企业的支持力度异常强劲，各地工业园、高新园区生长迅速，同时金融领域的改造也拓展出了多元化的融资渠道和融资方式，引发了民营企业生长。另一个缘故原由是企业服务、生产制造、医疗康健等行业的投资规模大、市场需求强烈、缔造的就业岗位多，既解决就业问题，又能增添住民收入，并进一步动员消费、服务业的生长，同时还可以动员地方GDP的增进，可以说是“一举多得”，实现企业、住民、政府、投资机构“共赢”的事态。因此，不少投资机构更喜欢这类企业。

偏心起步阶段的公司

除了机构喜欢投资的行业差异外，差异投资机构对候选企业所处的生长阶段也有尺度。如下图所示，数据猿整理了投资差异阶段的机构数目。

（差异投资阶段的机构数目，数据泉源：数据猿整理）

从图中可以看出，在被统计的2万家投资机构中，跨越半数的企业喜欢投资初创阶段的公司。有跨越5000多家机构喜欢投资A轮阶段的企业，跨越2000家机构喜欢投资天使轮和B轮，跨越1000家投资机构喜欢投资C轮和E轮。一样平常来说，每个阶段的企业由于生长状态差异，因此在投资汇报率、项目乐成率等完全差异，着实通过看一家机构喜欢投资哪个阶段的企业，基本就可以看出这家机构的治理、运营等情形。

这里有一个问题，投资机构喜欢投资的公司阶段是否与行业有关系呢？换言之，投资机构是否在消费行业喜欢投资初创阶段的公司，而在教育行业就喜欢投资成熟一点的公司呢？为了弄清这个问题，数据猿专门将投资阶段与行业做了交织拆分和统计，如下图所示。

（差异行业在差异投资阶段的机构数目，数据泉源：数据猿整理）

为了更利便查看，数据猿将每个行业中，机构数目最多的前5个阶段做出了符号。整体来看，喜欢投资天使轮、Pre-A轮、A轮、B轮和C轮阶段的投资机构数目最多，固然也有几个破例，好比地产修建行业、社交社区领域、物流仓储领域、新基建等，这4个行业和领域的机构漫衍情形略有差异。

对于创业企业而言，从最初的天使轮到最终实现IPO或者成为“小而美”的*竞争力的公司，每个生长阶段对投资人来说风险完全差异。若是是种子轮、天使轮，公司基本刚刚确立，项目大多为“PPT阶段”，未来能不能把产物和服务做出来都不确定，投资它的风险极高；而若是是C轮后的企业，此时产物和服务基本顺应市场需求，商业模式在小局限内基本跑通，但未来能否做大市场、迎合更多客户的需求并不确定，因此，对于投资C轮的机构而言也会晤临一定的风险，固然这要比投资种子轮项目要小。

对于不懂投资的人而言，每个阶段的投资都充满风险，但对于行业中的“老鸟”来说，“有多大锅就做若干人的饭”，凭证实力做选择。对于投资B轮以前的投资人而言，他们对于行业的生长历程、生长趋势具有异常强的明晰能力，洞察市场前沿正在发生的一些转变，他们在做投资时，既要看项目，更会看人，也就是首创团队，许多时刻，可能“人比事更主要”。

善于投资C轮的机构一样平常都有异常厚实的资源，他们可以为投资的企业“赋能”，辅助他们在市场上抢到“更大的土地”。固然这样的赋能不仅仅是资金上，更多的可能在人脉资源、治理履历、客户资源等各方面。善于投资E轮及之后的机构，大多为金融机构或者股东靠山中有金融机构的投资机构，企业生长到E轮后，也许率是要超IPO迈进，因此不少证券公司、投行等金融机构早就“隐蔽在此”，为此类企业未来的IPO做计划和指点。

整体来看，投资机构重点投资的公司阶段，基本能反映出它背后的优势和资源实力。公司找投资就像独身青年相亲一样，创业者在差异阶段选择的投资人应该与企业生长相互匹配，才气走得加倍久远，实现“1+1>2”的效果。

政府靠山的投资机构普遍是“土豪”

在整体剖析完投资机构的情形之后，数据猿将从治理规模出发，剖析部门机构的资金泉源和情形。从治理规模方面，数据猿选取了治理规模*20家投资机构，如下图所示。

（治理规模*的20家机构，泉源：数据猿整理）

在将所有机构的治理规模换算成人民币之后，数据猿发现，治理规模*的一家投资机构是贵鑫瑞和创投（全称：贵州省贵鑫瑞和创业投资治理有限责任公司），近2万亿的治理规模。这笔钱来自那里呢？经查询发现，该公司的实控人为贵州省财政厅，是一家典型的地方政府的创投契构。贵鑫瑞和创投主要投资的行业为医疗康健、信息手艺和产业信息，主要投资公司的A、B轮企业，停止2021年底，直投项目5个，获得IPO的企业1家。

除了贵鑫瑞和创投之外，在排名前20中，除了云锋基金、高瓴投资和红杉中国，其他17家均为政府靠山和金融机构靠山的投资机构。

对于政府靠山的投资机构而言，其治理资金主要是来自政府部门，投资机构主要是为政府的招商和产业生长服务。对照经典的案例是地方政府对京东方的投资。京东方的前身是老国企“北京电子管厂”，2005年，公司设计收购韩国企业，进而掌握5代线手艺，这笔收购的资金就来自北京工业生长投资治理有限公司（国资委全资控股），这是最早的一笔投资，可以说北京市政府和国资委为京东方的融资做出了很大的起劲；之后在2008年，京东方决议在成都建设4.5代线，总投资34亿，其中定向增发给成都市两家城投公司（成都产业投资团体和成都高新区投资团体）18亿的股票，剩余的16亿由国开行牵头的银团贷款支持；今后，京东方又与合肥市政府相助，在合肥落地了6代线项目，其融资方式跟成都一样。

对于金融机构靠山的投资机构而言，其治理资金来自金融机构和部门的投资人，一样平常投资E轮之后、IPO之前的公司，究竟可以增添后续的服务，因此在不少企业的招股书中，我们也会经常看到有相关靠山的机构；除此之外，这类投资机构也会配合地方政府的招商需求和政府靠山的投资机构，为某些大型项目提供融资支持。好比中金资源在9月尾领投了先导薄膜45亿元人民币的B轮融资，先导薄膜是一家生产和研发真空镀膜用溅射靶材和蒸发质料的公司。

单日市值蒸发1万亿，亚马逊进入阵痛期

单日市值蒸发1万亿，亚马逊进入阵痛期,市场的“寒气”仍在蔓延，即便是中国玩家出海路上绕不过的零售巨头，也需要足够敬畏并勤勉，以期为自身构建出一条稳固的护城河。

而对于民营靠山的私募股权基金，其资金主要是泉源于全球的及格投资者，投资的偏向则由机构的气概和能力决议。一样平常来说，民营靠山的私募基金更喜欢投资C轮以前的初创企业。

云锋基金的首创人是马云和虞锋，确立于2010年，是海内确立较早的私募股权投资机构之一，主要投资了小鹏汽车、宁德时代等企业。云锋基金主要投资的行业有医疗康健、企业服务和电子信息产业，主要投资的轮次为A、B和C轮，停止2021年底，直投项目168个，获得IPO数目18家。云锋基金最近一次海内投资项目是在8月中旬，介入投资了苏州昆高新芯的A轮融资，昆高新芯是一家可控模数集成芯片设计商。

高瓴投资确立于2005年，首创人张磊更是中国价值投资者的代表，高瓴的投资资金既有人民币又有美元，涉及的领域和投资方式也异常厚实。高瓴投资主要投资的行业为医疗康健、信息手艺和企业服务，主要投资A、B和C轮阶段的创业企业，停止到2021年底，直投项目404个，获得IPO的企业有63家。高瓴资源最近的一次投资是9月19日介入了深圳万物云公司2.8亿美元的股权投资，万物云是都会空间科技服务平台，而就在几天前的9月15日，高瓴资源还投资了一站式月子服务供应商——爱帝宫。

红杉中国也是确立于2005年，首创人沈南鹏既是优异的创业者、“携程四君子”之一，又是乐成的投资人，中国互联网圈基本都被它投资了。红杉中国主要投资的行业是信息手艺、医疗康健和企业服务，主要投资轮次也是A、B和C轮，停止到去年年底，直投项目936个，获得IPO的企业有103家。红杉中国最近的一次投资是在10月24日，介入了上海恒瑞源正的股权投资，恒瑞源正是免疫细胞治疗手艺研发商。

不得不说，这几家民营靠山的投资机构是随同着中国的金融市场改造不停走向乐成的投资代表，它们的投资模式、投资理念和资源运作方式，也正在中国市场上逐渐成熟起来。

近80%的投资机构没有收获一个IPO项目

许多时刻，人们在评价一家投资机构乐成与否时，总是拿IPO的数目作为一个权衡尺度，也就是说，看这家机构投 中了若干家上市公司，虽说这种权衡尺度并不周全，但确实也能从某个角度说明投资机构自己的能力和实力。

为此，数据猿整理了投资机构获得IPO数目的情形，如下图所示。

（获得IPO数目跨越30家的机构，泉源：数据猿整理）

从上图中可以看出，IPO数目最多的是深创投，深创投的靠山是深圳市国资委，是一家典型的地方政府投资机构。不得不说，深创投在众多地方政府投资机构中异常出彩，它自己的投资模式和资源运作方式是同类机构中的“佼佼者”。

若是单看民营靠山的投资机构，红杉中国、君联资源、涌铧投资、毅达资源、高瓴投资等机构都压倒一切。君联资源是遐想控股旗下的投资机构，涌铧投资的前身是涌金团体的直接投资部，毅达资源的董事长应文禄曾是证监会第六届创业板发审委委员，靠山实力壮大。

整体来看，为何这些企业能够在市场中占有一定的位置，归纳起来也许有三点：一是依托大型的企业，具有创业履历和产业靠山，在投资上的视角贴近市场；二是有创业履历的投资者，好比红杉资源的沈南鹏；三是在金融机构和投资机构有很深的耕作，坚持耐久投资、价值投资，好比高瓴投资、毅达资源等。

这些企业都喜欢投资企业的A、B和C轮，较少介入上市前的IPO，这其中的窍门就是可以在前期不停的举行小规模涣散投资，也就是说，在创业初期，创业企业融资的金额相对较少，可以通过投资多家企业，从而提高IPO乐成的概率，一旦选择之后，这类企业很少在后续的融资阶段退出，而是一直陪同到二级市场，在上市之后择机退出，从而实现几百倍的超高投资收益。

好比说高瓴投资对京东团体的投资即是*的案例。2011年在京东的C轮融资中，高瓴投资用3亿美元获得了京东13%的股份（根据京东上市前的数据盘算），2014年，京东顺遂在美国纳斯达克上市，高瓴资源持有的11.31%的股份，市值到达39亿美元，净赚36亿美元，若是这部门股份持有到2020年底的最高点，高瓴的投资收益到达188.7亿美元，收益率6190%。

固然，投资历程中也会遇到失败的情形，虽然说”只要做乐成一家，前面几十家失败投资带来的损失都‘不叫事’“，然则并不是所有机构都可以做好。为了剖析投资机构IPO的情形，数据猿界说了“IPO率”的观点，它是指在直投案例中乐成IPO的企业占比。如下图所示。

（投资机构IP率的比例，泉源：数据猿整理）

通过上图中数据不难发现，绝大部门投资机构的IPO率在20%以下，即即是这么鲜明亮丽的行业，依然遵照着残酷的“二八定律“。最残酷的是，在直投项目中，零IPO项目的投资机构占比约78%，由此可见，投资机构的投资乐成率异常异常低，这也基本相符人人的感知。

投资圈也要混人脉、混关系

固然，投资机构之间虽然外面是竞争关系，但着实更多时间也是相助关系，因此许多投资机构相互之间也都市有营业上的相助和交流，许多时刻会同时投资于一家公司。以是说，投资机构之间也有各自的“同伙圈”。数据猿凭证机构之间相助的情形，专门梳理了投资机构的“同伙圈”，需要说明的是，这里的“同伙圈”是指机构之间曾经配合投资过统一项目，便以为这几个机构之间存在“密友关系”，相互是“好同伙”。如下图所示。

（投资机构“密友”数目跨越80家的投资机构，泉源：数据猿整理）

从图中统计数据来看，红杉中国的“密友”人数最多，靠近500家，紧随厥后的高瓴投资、中金资源、IDG资源、深创投和经纬中国，“密友”数目均跨越200家。由此来看，“密友”人数越多，“人脉关系”越厚实，投资乐成的概率越大。

为什么这些机构的联系会云云慎密呢？数据猿以为，与创投界的人脉关系有关，尤其是民营靠山的投资机构。在图中泛起的23家机构中，红杉中国、高瓴投资、IDG、经纬中国、腾讯投资、启明创投、君联资源、顺为资源、真格基金、遐想创投等，背后几位大佬的关系异常深挚，沈南鹏、张磊、张颖、柳传志、雷军、徐小一致都是中国创业投资领域“教父”级其余人物，有些大佬自己在营业上尚有许多相助，因此投资项目上相互保持相同交流、保持相助也是顺理成章的事情。不得不说，这里再次体现了人脉关系的主要性。

八仙过海“各显神通”

整体而言，海内一级市场的投资机构各有特点，投资机构的股东靠山在很洪水平上决议了该机构投资偏向、运作方式、投资领域。

对于政府靠山的投资机构而言，可以分为行业投资机构和地方政府投资机构，前者主要是努力激励和支持国家重点领域的创新和生长，以国家战略的要求和国家生长的需求为主，主要投资C轮以后、生长较为成熟的公司，尔后者则更看重对地方政府经济生长推动和支持，以地方政府属地的生长计划为主要投资偏向，在已往十几年中，地方政府的投资机构更偏心投资规模大、重资产的项目和公司，尤其是制造业，既可以动员GDP生长、又可以为当地解决就业岗位，同时促进了当地都会化和工业化的历程，一举多得。然则最近几年，地方政府投资机构对于高新手艺产业、企业服务行业的关注越来越高，云盘算、大数据、人工智能、半导体芯片等已经不再是北上广深等一线都会的专属，越来越多的二三线都会也结构了不少高新手艺领域的产业。

对于外资靠山的投资机构，它们更喜欢投资于科技前沿的领域，在互联网时代，中国的互联网起步落伍于西欧，外资投资机构由于见证、享受了西欧互联网生长的盈利，以是那时在中国的投资异常武断，可以直接“抄作业”。最近几年，中国在前沿科技领域的追赶措施加速，因此外资投资机构更喜欢投资高科技领域，好比阿里巴巴、腾讯、美团等互联网和移动互联网公司，前期的投资基本都由外资机构的介入。由于相较于消费、文化等特色行业而言，先进的产物和手艺让其更容易接受和明晰，对内可以做中国市场，对外可以生长出海营业，这背后的考量亦是异常怪异。

对于金融靠山的投资机构，它们更在意的是能否在营业上发生更多的相助，是否可以辅助IPO等，因此它们更喜欢D轮以后的公司，一方面辅助企业实现更大的融资，另一方面完成公司自己的营业生长，实现双赢。

对于民营靠山的投资机构，每一家都有各自的专长，有些机构之以是能投资市场上走得更远，一是由于治理者高明的专业能力，二是由于有厚实的资源，这种资源不仅仅是资金，而是人脉、治理等有利于公司生长的综合能力。以是我们会看到，红杉中国、高瓴投资等海内*的机构，它们投资创业初期的公司，而且可能在统一赛道上投资多家公司，虽然投出的资金不多，但若是该赛道中有一家公司乐成IPO，则可以实现百倍、千倍的投资收益。而且它们的同伙圈异常广，营业联系异常慎密，一旦发现好的公司可能会团结起来投资，“抱团生长”是它们可以加倍乐成的缘故原由之一。

对于创业者而言，找投资是一件异常主要且难题的事情，许多时刻可能会由于盲目找机构而吃“闭门羹”，这是很普遍的事情。无论现在公司的生长处在什么阶段，在决议融资时，一定要想好公司未来的生长计划，一定要先对投资机构做些调研，领会清晰哪些投资机构喜欢投资自己的行业、投资机构对行业的认知和看法是什么、此前投资机构投资了什么公司、投资机构是否可以提供除资金之外的其他支持……唯有提前“做好作业”，才气削减无效的相同和约见，提高融资效率。

只管一级市场的投资信息异常少，圈外人只能看到最终的效果，难以领会其中的投资历程，但我们依然可以通过果然数据寻找投资机构生长壮大的“蛛丝马迹”，进而透视“黑箱”里的隐秘。

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