复星医药VS恒瑞医药VS百济神州：谁能成为世界级创新药巨头？

10月以来，低迷已久的医药板块突然周全发作，中证医药指数月涨幅靠近10%，成为低迷行情中的一抹亮光。曾经的超级白马赛道，似乎又到了一人得道的时刻。

然则，普涨显然不能延续。

在集采大棒之下，医药行业的生长逻辑已然发生重大转变，药企的分化早已是事态所趋。医药行业下半场的主要看点，无疑是优质创新药公司的“救赎”之路。

01

黎明之前

今年前三季度，创新药行业的业绩仍然不容乐观。由于绝大部门创新药公司仍以仿制药为主，集采对行业的的影响仍在延续。

Wind数据显示，A股创新药上市公司共46家，2022年三季报主营营业收入增进率均值为11.28%，中值为8.7%；净利润增进率均值为-5.13%，均值为-4.07%，增收不增利的情形异常显著。

▲部门创新药公司业绩对照  泉源：Wind

政策环境和业绩显示欠好，创新药公司的股价显示自然也不理想。

创新药指数继今年大跌近20%，成为跌幅*的行业指数之一。

作为行业*龙头，恒瑞医药今年以来下跌16.9%，与恒瑞并称为医药双子星的复星医药，今年以来则下跌25.6%。

相比巨头，两家中等市值的创新药公司科伦药业和信立泰，由于体量较小，在集采之后的转型已经初见成效。

信立泰前三季度营收增进16.5%，净利润增进37.64%；科伦药业前三季度营收增进9.24%，净利润增进66.33%。

两家公司的股价今年以来划分逆势上涨了15.57%和31.65%，是市场显示相对突出的创新药公司。

科伦药业和信立泰的率先突围，证实创新药在耐久仍然是忧伤的优质赛道。

随着中国经济的快速生长和人口老龄化的不停加深，中国医疗卫生支出仍然有较大增进空间。

数据显示，2021年美国医疗卫生支出已经飙升至3.2万亿美元，人均支出1万美元左右，占GDP比重为18%；日本欧洲等西方蓬勃国家，医疗卫生支出占GDP比重也普遍在10%以上；而去年中国医疗卫生总用度为75593.6亿元，人均支出只有5348元，占GDP比重只有6.5%。

而在总量增添之外，叠加社保控费和带量采购的政策影响，中国医药产物结构也将发生伟大转变。

现在，中国医药市场仍以仿制药为主，创新药生长相比蓬勃国家具有较大差距。2021年全球创新药销售额中，美国占比跨越一半，欧洲五国占比到达16%，日本韩国占比到达8%，中国仅3%，远低于蓬勃国家水平。

凭证机构展望，2019年-2029年，中国创新药销售规模将由1000亿大幅增进到8000亿，年化复合增速跨越20%，同期仿制药将由9000亿元削减至4000亿元。

除了海内市场之外，创新药出海近年来也最先发作，成为海内药企新的增进极。2020年，以License out（对外授权）形式“出海”的创新药数目已经高达39款。

百济神州的泽布替尼是*乐成出海的海内创新药，2021年外洋市场销售额已跨越海内市场，在外洋市场越来越受到市场认可。今年上半年，泽布替尼全球销售额达15.14亿元，同比增进263％，其中 美国市值销售额同比增进504.5％，到达10.15亿元。

创新药未来的远景，在上游CRO行业的景心胸中显示得异常清晰。

作为创新药的卖铲者，CRO公司虽然今年的股价显示追随创新药调整，然则行业业绩仍然异常靓丽。

A股16家CRO公司中，今年前三季度主营营业收入增进率均值为81.82%，中值为42.4%；净利润增进率的均值为106.53%，中值为30.52%。

其中行业巨头药明康德和凯莱英，营收和净利润数据均跨越了行业中值，仍然显示出强者恒强的名目。

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02

未来谁有巨头相？

创新药是典型的研发驱动型行业，耗时长、投资大，行业门槛极高。企业要在耐久竞争中胜出，研发投入和管线结构是最主要的参考指标。

作为中国创新药的一面旌旗，恒瑞医药在研发投入上一直阔绰，纵然面临业绩压力，恒瑞仍然在加大研发投入。

今年前三季度，恒瑞研发投入跨越45亿，占营收的比重提升至28.3%，研发强度已经跨越许多国际一流药企。

与研发投入形成鲜明对比的，是销售用度延续5个季度的延续下降。今年前三季度，恒瑞销售用度下降了26%，研发驱动的逻辑已经越发清晰。

根据药物研发管线，恒瑞医药以105个在行业内*，排在第2到第6名的，划分是石药团体（64个）、中国生物团体（60个）、复星医药（55个）、君实生物（47个）和百济神州（42个）。

从研发的投入偏向来看，恒瑞重仓肿瘤，研发品种基本笼罩了肝癌、胃癌、前线腺癌、卵巢癌、宫颈癌等我国种种高发瘤种，稀奇是在肺癌和乳腺癌领域的研发管线，优势职位异常突出。

▲图片泉源：药智网

此外，恒瑞在心血管、熏染疾病、呼吸系统疾病和神经系统疾病等多个慢性病领域也举行了前瞻性结构，已有50余个创新药进入临床开发阶段，其中15个处于III期临床研究及已递交上市申请，有40余个处于I~II期临床研究阶段，研发管线的厚度和进度都已经异常可观。

2022年，恒瑞瑞维鲁胺片获批上市，马来酸吡咯替尼片2个顺应症获批上市。自2011年*创新药艾瑞昔布上市以来，恒瑞医药11年的时间里打造了11款创新药，平均每年会有一款新药上市，而且形成了上市一批、临床一批、开发一批的良性循环。

现在，创新药已经靠近恒瑞营收的50%，在向创新药转型的历程中，恒瑞已然走在了天下药企的最前线。

作为和恒瑞并驾齐驱的头部医药公司，复星医药今年前三季度研发投入共计37.61亿元，同比增进19.36%，占营收的比例上升到11.9%，研发强度在海内药企中已经出类拔萃。

复星医药的创新药主要来自于旗下子公司复宏汉霖，集中在抗肿瘤及免疫调治领域，包罗曲妥珠单抗（汉曲优）、利妥昔单抗（汉利康）、贝伐珠单抗（汉贝泰）、阿达木单抗（汉达远），其中前两者是公司营收的主要孝顺者。

现在，复宏汉霖旗下PD-L1创新药斯鲁利单抗注射液已经获批上市，用于治疗微卫星高度不稳固实体瘤；同时昔单抗注射液（汉利康）的创新顺应症类风湿枢纽炎获批上市，成为公司业绩新的增进点。

今年上半年，复星创新药实现营收25.5亿元，同比上涨49.56%，远超公司整体营收增进，其中创新药在复星制药板块中的营收占比已经跨越25%。

根据当下的增进速率和复星的生长计划，未来创新药有可能到达公司整体营收的50%以上。复星的耐久目的，自然也是成为创新药巨头。

在研发上最舍得花钱的创新药公司，是科创板上市的百济神州。今年上半年，百济神州的研发用度高达50.16亿元，同比增添20.82%，在海内创新药公司中一枝独秀。

作为以研发为主的创新药新锐，百济神州仍然处于生长的早期阶段，上半年公司的营收只有42亿，亏损高达66亿。但百济神州的伟大投入，使其在中国的创新药竞争中，无疑也将拥有一席之地。

今年市场显示较好的信立泰和科伦药业，研发投入和管线结构也值得关注。

信立泰前三季度研发用度3.58亿，同比暴增67%，占营收比例高达14%，科伦药业前三季度研发用度12.04亿，成为少少数研发超10亿的创新药公司。

科伦药业的公司的创新药主要泉源于子公司科伦博泰，希望最快的创新药项目包罗PD-L1单抗A167、HER2 ADC药物A166以及TROP-2 ADC 药物 SKB264，停止今年上半年，公司创新药临床项目14个，聚焦恶性肿瘤、肝病、心血管、麻醉镇痛、自身免疫等领域。

信立泰的创新药结构，专注在以心脑血管为主的慢病领域，在降压、心衰、抗凝、肾病、骨科等领域确立起了系列产物梯队，现在在研创新药跨越20个，其中至少有6款处于Ⅲ期临床和NDA阶段，上市可期。

▲图片泉源：米内网

随着医药集采进入深水区，政策倒逼之下，创新药行业的加速生长，以及行业巨头的绝地重生，或许在未来几年就会泛起。

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