经济仍处恢复进程中，投资需要保证落地效果

　　 记者 李晓丹 实习记者 王丹妮 疫情反弹对供应链和需求端影响超出预期，消费再度走弱、内需不足仍是当前经济面临的主要问题。11月宏观数据显示出，疫情打击下经济压力较大，CPI同比上涨1.6%，增速有所放缓；PPI增速-1.3%，持平前值；制造业PMI再度下滑至48%；牢固资产投资同比增进5.3%，涨幅有所收窄；新增人民币贷款1.14万亿元，M2超预期回升，同比12.4%。

　　防疫政策优化调整和地产“三支箭”将为消费和投资带来动力，但中耐久投资依旧需要关注及政策落地效果，拓宽企业融资渠道、增添住民收入是启动投资和消费的要害一环。

　　由《经济考察报》提议的“经济考察报月度考察”，每月一次。本次共有12家机构介入月度宏观数据展望。

　　CPI:需求整体相对较弱

　　CPI宣布值（同比）：1.6%

　　前值：2.1%

　　CPI展望值（同比）：1.5%

　　光大证券剖析师张旭点评：11月CPI同比上涨1.6%，环比为-0.2%（前值为0.1%），同比、环比增速均较上期有显著回落。11月CPI同比增速回落幅度较大，与去年同期的基数相对较高有关，相符季节性。从结构来看，11月CPI出现“食物价钱加速回落，能源价钱稍有回升，焦点通胀延续低迷”的特点。现在CPI同比价钱的颠簸主要来自供应端的推动，需求整体相对较弱。后续食物价钱可能仍将可能下降，但邻近年终，CPI继续下降的空间有限。

　　PPI: 防疫政策优化调整和地产“三支箭”形成支持

　　PPI宣布值（同比）：-1.3%

　　前值：-1.3%

　　PPI展望值（同比）：-1.5%

　　招商银行研究院经济研究所所长谭卓点评：11月PPI通胀-1.3%，持平前值，竣事了延续12个月的下行。PPI环比增速较前值小幅回落0.1pct至0.1%，主要大宗商品价钱与上月相比均无显著颠簸。生产资料通胀仍受基数效应压制，生涯资料通胀则反映11月需求仍相对偏弱。从产业链看，中游PPI同比＞下游＞上游，但上游PPI环比＞下游＞中游，整体名目与上月相同。上中下游通胀均在低位，环比增速比起上月亦未有提升，反映11月工业生产、基建开工仍受疫情扰动。防疫政策优化调整和地产“三支箭”将支持煤炭、有色、玄色平分项价钱上行，但国际油价快速回落将对原油和自然气分项组成一定压制，预计12月PPI见底反弹至0四周。

　　PMI：再度下滑，产需双降

　　PMI宣布值（同比）：48.0%

　　前值：49.2%

　　PMI展望值（同比）：47.9%

中上协：A股高端制造业上市公司数量较5年前增长约七成，研发投入快速增加

　　今日(12月26日)，中国上市公司协会官微发布《中国高端制造业上市公司白皮书2022》(以下简称《报告》)。《报告》显示，截至12月10日，我国A股制造业上市公司数量达到3313家，占A股全部的65.5%。其中，高端制造行业上市公司数量

　　中国银河（601881）证券研究部宏观经济剖析师许东石点评：11月份制造业 PMI再度下滑，产需双降、需求弱于生产，库存整体小幅上行。PMI在上月低基数的情形下依然回落1.2，而已往5年同期平均上行0.5；这种回落仍是疫情导致的封控规模扩大所致，新冠确诊人数和PMI的反向关系十明晰显。只管政策在基建、地产方面发力以托底经济，疫情对物流和职员的阻断以及内外需下行照样造成了产需双弱的事态。另一方面，防控机制和物流保障不停优化，产量、订单和供应商配送时间环比划分回落均小于4月份，供应链保障比4月有显著改善，整体影响弱于上一轮疫情打击。

　　固投：中耐久依旧需要关注及政策落地效果

　　固投宣布值（同比）：5.3%

　　前值：5.8%

　　固投展望值（同比）：5.6%

　　湘财证券研究所剖析师何超点评：1-11月，牢固资产投资同比增进5.3%，涨幅较上月收窄0.5个百分点。分领域来看，制造业投资、基建投资、房地产开发投资同比增速划分为9.3%、-9.8%、8.9%。基建投资小幅扩张，受疫情制约影响，基建上涨动能削弱，11月修建业PMI也较上月下降。制造业投资涨幅收窄，房地产开发投资跌幅再度扩大。12月15日，国务院副总理刘鹤重提“房地产是国民经济的支柱产业”，中央经济聚会也提出要确保房地产市场平稳生长，“三支箭”及系列政策的出台是对房地产行业和企业的托底，短期有望提振市场信心，中耐久依旧需要关注开放后经济转变及政策落地效果。

　　信贷：企业中长贷延续回暖

　　新增信贷宣布值：11400亿元

　　前值：6152亿元

　　新增信贷展望值：12460亿元

　　东方证券宏观剖析师陈至奕点评：11月新增人民币贷款 1.14万亿元，同比少增 1621 亿元，结构上依然体现为企业强、住民弱，唯一的亮点是企业中耐久贷款，指向政策仍在努力发力，近期装备更新刷新再贷款快速落地、房地产企业融资环境迎来主要转变。11月住民短贷和中长贷双双同比少增，划分同比少增 992亿元 和 3718 亿元，前者对应的是本轮疫情反弹，住民生涯半径再度收窄，后者反映的是房地产销售仍无显著改善。

　　M2: 钱币流动性下降

　　M2宣布值（同比）：12.4%

　　前值：11.8%

　　M2展望值（同比）：11.7%

　　国金证券首席经济学家赵伟点评：M2超预期回升、与理财“赎回潮”等有关。11月，M1同对照上月回落1.2个百分点至4.6%，除基数拖累外，也一定水平上反映企业活化动力不足；M2同比12.4%、高于预期的11.7%，较上月回升0.6个百分点，存款分项中，住民端为主要孝顺项、与理财“赎回潮”等有一定关系，非银存款同比由负转正、企业存款同比削减，财政存款同比少减3600亿元、或指向财政支出放缓。

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