「扫地茅」神话破灭，科沃斯市值缩水超千亿

昔日的“扫地茅”科沃斯神话破灭。

8月26日，“扫地机械人*股”科沃斯(603486.SH)宣布2023年上半年业绩讲述，业绩增收不增利。

「不二研究」据科沃斯半年报发现：今年上半年，科沃斯营收增速为4.72%，净利下滑至33.40%。现在，科沃斯面临营收增速放缓、净利下滑等诸多问题，在「不二研究」看来，科沃斯净利下滑的主要缘故原由在于产物结构转变以及新产物、新渠道营销用度投放加大，科沃斯在上半年的销售用度为22.97亿元，同比增进23.66%；与此同时，扫地机械人营业承压也是其营收增速放缓的缘故原由之一。

科沃斯是一家家庭服务机械人专业的制造商，主要从事家庭服务机械人的研发、设计、制造和销售。

财报宣布后的*生意日(8月28日），科沃斯开盘即遭遇跌停，当日收盘跌幅为10.01%。住手9月15日A股收盘，科沃斯报收50.45元/股，对应市值291.0亿元；对比2021年市值高点1432亿元，其市值缩水1141亿元。

「不二研究」据科沃斯半年报发现：上半年，科沃斯营收71.44亿元，同比增添4.72%；净利润5.84亿元，同比下降33.40%。其中，同期的科沃斯品牌服务机械人的营收35.04亿元，同比增进0.22%。

上半年，科沃斯的销售用度22.97亿元，当期营收占比为32.15%；同期的研发投入为3.90亿元，当期营收占比为5.46%，销售用度是研发投入的5.88倍。

此前9月的一篇旧文中，我们聚焦于“扫地机械人*股”科沃斯，市值一度飙升成为“扫地茅”，但后遭遇大股东“清仓式”减持、股价回落，且面临“机械人股”质疑。

时至今日，“扫地茅”跌下神坛，科沃斯不仅“增收不增利”、“重营销轻研发”等质疑未解，且直面盈利能力下降的困局。

面临连续内卷的扫地机械人赛道，科沃斯还能撑得起“扫地茅”神话吗？由此，「不二研究」更新了此前9月旧文的部门数据和图表，以下Enjoy：

跌落神坛的“扫地茅”还能重回*吗？

4月29日，科沃斯宣布2022年报及2023一季报，2022年科沃斯营收153.2亿元，同比增进17.11%，创下近三年新低；净利16.98亿元，同比下降15.51%。

在「不二研究」看来，科沃斯的营收内核，或难支持其高估值；2022年营收增速放缓的同时，净利增速是科沃斯上市以来首次由正转负。

2016年到2023年6月，科沃斯营收从32.77亿元增进至71.44亿元，7年多只增进了0.46倍。

科沃斯的市值自IPO首日收盘的115.32亿元一起飙升， 2021年7月15日曾创下252.71元/股的历史高点，总市值1432亿元，对比IPO首日增进了11倍。

01 净利下滑3成

2018年上市的科沃斯市值将将过100亿，两年时间翻了7倍之多，高点市值超1400亿元，谁能想到在它背后的首创人曾是一名大学西席呢？

手握“铁饭碗”却不甘通俗，90年月的钱东奇追随创业雄师队“下海”，机缘巧合下发现了吸尘器在外洋的市场，最先做起了代工。实现财富自由的钱东奇并没有等到耗尽这一方面价值，在2006年开办科沃斯品牌，扫地机械人这一新项目降生。

最初，其机械人体积大、效率差，并未能在市场上流通。直到2012年，真正意义上的科沃斯扫地机械人问世。

往后，随着管家机械人的降生，钱东奇把2016年称为其元年，并设计在未来5-10年，加入人脸识别、情绪识别、机械视觉、人工智能等方面的新手艺。

头顶“扫地机械人*股”的光环，科沃斯于2018年上岸资源市场，刊行价为20.02元/股。

懒人经济“出圈”之后，科沃斯也随之暴涨，其股价从2019的19.79元/股最高涨至252.71元/股，涨幅跨越近12倍，被股民视作“扫地茅”。

神话总有终结时。“扫地茅”走下神坛，或始于大股东减持。

作为首发原始股东，泰怡凯曾持有科沃斯IPO前股份3284.75万股，占后者总股本的8.21%，位列第四大股东。

2019年5月，科沃斯解禁了670亿市值的限售股，泰怡凯最先分批次减持，现在所持股本为总股本的1.80%，而2021年7月14日股东减持通告披露，泰怡凯设计减持比例恰为1.80%，合计10,279,616股。

大股东的“清仓式减持”，科沃斯遭遇股价“滑铁卢”、市值蒸发等系列蝴蝶效应。

科沃斯的欠债也引起「不二研究」的关注，据其财报披露，2019-2023年上半年科沃斯的欠债划分为18.47亿元、30.49亿元、56.14亿元、68.79亿元、69.78亿元，欠债逐年增添。

同时，科沃斯还面临增收不增利的逆境。「不二研究」据其半年报发现，今年上半年，科沃斯营收71.44亿元，同比增进4.72%；其营收增速低于2021-2022年上半年的123.11%、27.31%；而同期的净利润为5.84亿元，同比削减33.40%；净利增速也由2021年上半年的543.25%下滑到2022年上半年的3.15%。

对比往年数据，2019-2022年，科沃斯的营收划分为53.12亿元、72.34亿元、136.86亿元、153.25亿元；同比增进划分为-6.70%、36.17%、80.90%、17.11%。

「不二研究」发现，科沃斯在生长历程中，由于2019年对营业举行战略性调整，从2021年营收突破百亿之后，科沃斯的营收连续放缓；与此同时，其净利润显示加倍不容乐观。

据科沃斯年报显示，科沃斯同期的净利润划分为1.21亿元、6.41亿元、20.10亿元、16.98亿元。

其中，2020-2021年科沃斯的净利润处于高速增进中，同比大增431.22%、213.51%，但2022年是科沃斯上市以来净利增速首次由正转负，增速同比下降15.51%。

科沃斯的市值一起飙升成为“扫地茅”，但营收却增进无几，「不二研究」以为，科沃斯的营收内核，或难支持其高估值；科沃斯的产物结构转变以及新产物、新渠道营销用度投放加大，也使其盈利能力泛起大幅下滑。

02 研发投入落伍

科沃斯在海内市场保持着高额的市场占有率，并曾有过千亿的市值，但现实其研发投入却将将到达国家高新手艺企业的认定尺度。

「不二研究」通过对科沃斯2019-2022年年度讲述的观察发现，四年内，科沃斯的销售用度划分为12.32亿元、15.61亿元、32.37亿元、46.23亿元，占营业收入的23.19%、21.58%、24.74%、30.17%。

据2023年半年报显示，其销售用度高达22.97亿元，同比增进23.06%，远跨越营收增速，占营业收入的32.15%。

对此，科沃斯注释称，销售用度的增添主要来自于抖音等社交电商及站外渠道投入加大导致市场营销推广用度增添，以及达人直播收入比重增添，导致平台服务费及佣金增添所致。

那些离开大厂卖保险的年轻人

那些离开大厂卖保险的年轻人,“我打算先卖一段时间保险，如果不行，然后再去行业卷一卷。”田晓霞最后说。

与高额的销售用度对比，是其相差较大的研发增进。

对比之下，2019-2022年，科沃斯的研发用度划分为2.77亿元、3.38亿元、5.49亿元、7.44亿元，占营业收入的5.21%、4.67%、4.20%、4.85%。

2023年上半年，科沃斯的研发用度仅为3.90亿元，占总营收的5.46%，销售用度是研发用度的5.88倍，仅比2019年5.21%的研发投入凌驾0.25%。

孰轻孰重，昭然若揭。

据公司财报显示，2019-2022年科沃斯的研发用度，经盘算年复合增进率划分为35.21%、22.02%、62.43%、35.52%。

2019-2022年公司研发职员划分为886名、951名、1197名、1600名，划分增进12.44%、7.34%、25.87%、33.67%，占公司总人数的14.27%、14.53%、15.24%、17.98%。

2016年修订版高新手艺企业认定尺度中示意，企业从事研发和相关手艺创新流动的科技职员占企业昔时职工总数的比例不低于10%，最近一年销售收入在2亿元以上的企业，研发用度总额占营业收入总额的比例不低于3%。

沿用至今的两项尺度，科沃斯都近乎擦边而过。

对比偕行业，据各公司2022年财报显示，iRobot、石头科技的研发用度总额占营业收入总额的比例划分为14.11%、7.37%，均高于科沃斯。

其中，iRobot在全球拥有跨越1500项专利，科沃斯住手2022年底获得授权专利1540项，其中发现专利531项“被甩一条街”。同期，石头科技累计获得知识产权1664项，其中包罗122项发现专利、451项适用新型专利和408项外观设计专利。

「不二研究」以为，只管科沃斯声称是一家高科技企业，但重销售、轻研发的模式，给科沃斯的高新手艺企业标签蒙上一层阴影。

03 焦点竞争力存疑

只管名为科沃斯机械人有限公司，但科沃斯是机械人股吗？

科沃斯以科技公司驻足市场，意在成为全球性的家庭服务机械人品牌。据科沃斯财报显示，其主营营业分为服务机械人收入和智能生涯电器收入两方面。

今年上半年，科沃斯智能生涯电器营业占营业收入的49.11%，服务机械人营业占49.75%。

其中，扫地机械人作为科沃斯的主力产物，今年上半年，科沃斯品牌服务机械人的营收35.04亿元，同比增进0.22%。

科沃斯曾示意“公司坚定落实科沃斯加添可的双轮驱动战略，进一步加大两大自有品牌营业的产物手艺升级，推动T9系列、N9+系列扫地机械人和芙万洗地机等产物的销售”。

T9系列、N9+系列作为扫地机械人，在营业合计时被归为服务机械人。某种水平而言，这使得服务机械人占比49.75%的“含金量”大大缩水。

据亿欧网，2021年7月24日在《科沃斯，真的算是一家机械人公司吗？》中报道，华尔街仅把iRobot定位为一家家电公司，给出25.24亿美元（约合人民币163.34亿元）估值。

对比扫地机械人“先进“iRobot的华尔街估值，科沃斯还能将自己界说为机械人股吗？

或许基于较低的研发投入占比，科沃斯的部门扫地机械人似乎并不具备高科技竞争壁垒。

例如：其主推产物N9+系列，仍使用早先的视觉处置手艺，而诸如dToF、3D结构光、LDS激光导航等竞品所使用的新进手艺则都没有配套设置。

2018-2020年是扫地机械人市场生长的高速阶段，从2021年最先，随着清洁电器行业增速放缓，扫地机械人的均价上涨，但销量最先泛起下滑。

据开源证券研报数据及奥维云网（AVC）监测显示，2020年海内扫地机械人均价为1687元，2021年均价上涨到2424元，2022年均价继续上行至3175元。

2018-2020年扫地机械人的销量均跨越600万台；而2021年销量已下降至578万台，2022年销量为441.4万台。

到2023年上半年，全球及海内扫地机械人市场规模和均价都出现下降趋势，据GfK、中怡康、NPD和Stackline数据统计，上半年，全球扫地机械人市场规模同比下降4.9%；海内扫地机械人市场规模同比下降0.6%。同期的基站产物线上零售均价同比下降8.4%，线下同比下降15.7%。

同时，科沃斯的洗地机营业也面临价钱压力，科沃斯旗下添可的洗地机海内均价下滑显著。

据奥维云网（AVC）监测数据显示，2023年上半年，科沃斯洗地机线上零售均价和线下零售均价划分为2436元、3413元，划分同比下降536元、69元。

另一方面，在竞争日益猛烈的海内市场之外，科沃斯也瞄准外洋市场。

据科沃斯2023半年报显示，讲述期内，科沃斯品牌外洋营业收入同比增进 26.5%，添可品牌外洋营业收入同比增进 24.2%。两大自有品牌外洋营业销售额占各自收入比重划分到达34.3%和30.9%。

且科沃斯明确示意，将进一步加大对外洋市场的投入。

凭证东方证券研究所数据显示，2020年，iRobot的全球市占率达46%，仍是全球扫地机械人的领军企业；同期，科沃斯、石头科技全球市占率划分为17%、9%，位列天下第二与第三。此外，包罗小米在内的海内品牌也在逐步抢占外洋市场。

作为外洋市场的“后起之秀”，前有传统巨头，后有竞争对手迎头遇上，科沃斯有望追赶iRobot吗？

在「不二研究」看来，在扫地机械人领域有着传统优势的iRobot，尚被界说为家电公司；若科沃斯以机械人公司来估值，生怕值得商讨。

04 “扫地茅”神话还能续写吗？

欲戴王冠，必承其重。科沃斯顶着“机械人公司”这顶王冠，无论是研发用度照样研发职员数目，都是“擦线”飞过国家高新手艺企业的认定尺度。

一家大量投入销售、而研发投入相对较少的机械人公司，不得不让人在心里打一个问号。

随着清洁电器行业市场规模增速放缓、扫地机械人价钱战竞争猛烈。「不二研究」以为，科沃斯不仅“增收不增利”、“重营销轻研发”等质疑未解，且直面盈利能力下降的困局。

面临连续内卷的扫地机械人赛道，科沃斯还能撑得起“扫地茅”神话吗？

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