故事变事故，神经介入喧嚣十年

2022年10月10日，略微幽静的神经介入领域，再次引发资源市场热议。

当天，港股上市的心玮医疗宣布通告示意，准备在科创板二次上市，预计融资总额为14.32亿人民币。

极为平时的通告，为什么会引发市场关注？缘故原由在于：住手当天收盘，心玮医疗的市值折合人民币约10亿元。

也就是说，心玮医疗二次上市拟募资金额，远跨越港股市值，这似乎不科学。

故事的剧本，原本不应该是这样。

已往十年时间，创新药、械行业各细分领域最一致的剧本是：产业搭桥，资源铺路，迅速完成从零到一的历程。

“神经介入”领域，也曾受资源追捧，只是时移势易。

现在，即便作为行业领跑者之一的心玮医疗，管线中的产物也已孝顺不了若干估值，无疑需要众多企业反思：

未来的路该怎么走？

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产业与资源共舞

2013年，上海。

已经在中国是情5年的美国人安穆克，决议与互助同伴刘冰一起创业。曾在美敦力任职安穆克，看中的是神经介入脑卒中领域的生长时机。

这是一个具有前瞻性的决议。神经介入赛道市场大、壁垒高，另有明确的国产替换空间，妥妥的黄金赛道。

就这样，一家名叫“沃比医疗”的医疗器械公司确立了，试图以“中西”合璧的方式，在海内神经介入领域占有一席之地。

对这一市场虎视眈眈的，又岂只是沃比医疗。

从微创神通到赛诺医疗，再到禾木生物、沛嘉医疗、归创通桥、心玮医疗，老势力与新生代企业的不停碰撞，2018年最先，中国神经介入领域上演仙人打架的事态。

流淌着奶和蜜的市场，资源向来不会缺席。冠脉集采之后，众多投资机构们亟需寻找下一个逆袭赛道。于是，资金疯狂涌着迷经介入领域。

2020年最先，是神经介入领域公司的美妙时代。

归创通桥，这家2019年11月还仅有15.8亿元估值的企业，2020年9月已经蹿升为一家估值23.25亿元的公司。在2021年1月完成C+轮融资后，公司估值达6.96亿美金，跨越40亿人民币。

就在归创通桥开启估值跃迁之旅的同时，心玮医疗上演了更暴力的美学。

2019年9月，心玮医疗B轮融资估值为6亿元；到了2020年9月，C轮融资估值翻了一倍，到达13亿元。在昔时12月份完成的交织融资中，公司估值更是攀升至33.79亿元。

根据资源市场传统，一级市场的热气，注定要转达给二级市场的每一个投资者。

从赛诺医疗到沛嘉医疗，到归创通桥、心玮医疗、微创脑科学，再到现在的禾木生物、艾柯医疗等，神经介入领域的大佬们相继IPO。

车企争抢自动驾驶芯片

车企争抢自动驾驶芯片,尽管在自动驾驶芯片领域已经有先行玩家，但就汽车市场未来的发展空间而言，自动驾驶芯片的市场容量，仍足够容纳后进的新玩家。

只是，二级市场似乎并不愿接这最后一棒。

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热钱汹涌的另一面

生物科技板块身处隆冬，神经介入领域没能独善其身。

从上市后高点算起，归创通桥股价跌幅达84.5%，心玮医疗跌幅为79.8%，均完成了纵深一跃。

时至今日，两家公司市值，已跌破上市前最后一轮融资估值：

归创通桥市值31.25亿港币，折合3.98亿美金，不到C轮融资估值的6成；心玮医疗最新市值11.53亿港币，只剩下昔时交织融资估值的三分之一。

这也意味着，部门神经介入器械领域的角逐者们，要暂时与IPO无缘了。事实，作为行业代表企业之一，心玮医疗已经有15款产物获批，但估值尚且不到12亿港币。

正所谓成也萧何，败也萧何。

资源的推波助澜，加速了海内神经介入行业的生长。据医械数据云统计，住手2022年8月，海内神经介入器械有175件注册产物，国产物牌104件，占比59.4%；入口产物71件，占比40.6%。

但也正是由于资源的用力过猛，一直被视为高壁垒的神经介入领域，已如创新药PD-1一样——红海一片。

根据差其余功效温顺应症，神经介入器械可分为三种：通路类、出血类和缺血类。每一个领域，都是竞争者满满。

好比在缺血领域，焦点的支架和抽吸导管，前者获批产物数目已达16款，后者获批产物数目也已经跨越10款，带来满满的窒息感。

缺血领域红海化，只是整个神经介入行业的缩影。国产替换还未完成，PD-1式的内卷已经上演，市场的高预期就此破灭。

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从零到一之后的事情

神经介入赛道何以至此？有人以为，这是资源和企业的双重责任。

挥舞着钞票的资源市场，让海内不少企业开发产物的思绪，都在遵照“差不多“战略：

从产物立项最先，没有想着在手艺和工艺上实现对既有产物的逾越；只是开发委屈可用的产物，在短期内实现财政上的回报。

虽不能就此以偏概全，但也不能否认这一点。至少，从产物结构来看，大部门企业都在迎合资源口味：

没有“精而专”，只有“大而全”，只做三大产物线无死角结构的小巨头。

哪怕是2017年才刚刚确立的艾柯医疗，也示意，已经结构了包罗出血性脑卒中治疗产物、缺血性脑卒中治疗产物，以及通路辅助类产物三大产物线。

热钱是一把双刃剑。在履历过这一轮资源泡沫的洗礼之后，神经介入领域需要逐渐回归镇定。

可以一定的是，这仍是一个充满想象空间的市场，但需要耐心者深耕。仅有follow战略是不够的，更需要me better、甚至是first in class思绪。包罗弯曲病变、远端血管闭塞等众多领域，都需要新手艺和产物的泛起。

实现手艺积累，然后钻营市场份额和资源市场回报，或许是连续耕作的产业人更愿意看到的。

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